安信证券：三全食品布局全国，期待产能释放
向阳行业，发展中期：我国速冻米面行业自90 年代才正式进入规模化生产阶段，随着人们生存节奏的加快和消耗方式的厘革，近7 年来行业贩卖额保持了约9%的复合增长率，行业处于产业发展的中期阶段。随着外出就餐人群数量不绝增大，业务市场所占份额逐年进步；别的，年轻人在食品消耗上更加留意方便快捷和安全卫生，代价的敏感度低，速冻米面食品恰好符合这一社会发展趋势，可望成为将来食操行业发展的方向。 行业龙头，上风显着：公司2009 年产物的市场占据率为26%，位居行业首位。产物具有资本上风和代价传导本领。最大的生产基职位于我国农业和生齿大省-河南，劳动力、原质料资本较低。同时，位于我国南北的交通枢纽上，运输也具有上风。依赖强势的品牌职位，公司接纳资本加成的定价战略，包管了产物毛利率的稳固。公司直销和分销的比例大抵为4：6。一线都会和传统的上风地区，公司对峙自己做市场，二、三线都会才下放给经销商去做，有效地包管了重点市场的渠道掌控。随着品牌力的提升，通过直控重要渠道，公司在与商超的博弈中气力开始显现，最显着的特性为从前的回款周期是3 个月，如今已经降为1-1.5 个月。天下结构，产能瓶颈徐徐缓解：受益于行业的快速发展，公司品牌着名度不绝提升，产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈。公司新建的生产基地分别位于西南、华东、华南、华北，加之其原来的中原-郑州基地，结构天下的意图非常显着。新建生产基地竣工投产将徐徐缓解公司的产能制约。西南生产基地预计在来岁6 月份投产，华东基地在2012 年中期投产，华南和华北基地在2013 年后投产。预计2014 年公司产能在当前20 万吨的根本上再增长27 万吨，到达近50 万吨。
红利猜测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年的贩卖额分别为18.05、21.72 和28.17 亿元，每股收益0.56、0.78 和0.98 元。思量到公司在行业中的龙头职位，除新建产能的开释外，公司极有大概通过收购吞并的方式敏捷扩充产能，业绩超出市场预期。我们给予公司12 个月的目标价为47 元，给予增持- A 的投资评级。（安信证券研究中心）
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