安信证券：交易性机会下的券商股投资逻辑(荐股)
我们以为券商股的投资机遇紧张是买卖业务性机遇。10 月7 日，证券业协会颁布了《关于进一步加强证券公司客户服务和证券买卖业务佣金管理工作的关照》，焦点内容是要求券商以经纪业务全本钱为根本来确定佣金底线。我们服务差异化在短期内难以形成，佣金率底线的相对清朗反而有大概会驱动行业的佣金率水平加快向本钱线收敛，在佣金率未见底之前我们以为行业的拐点尚未到来，只是大概比天然发展更快的到来。从券商3 季报情况来看，3季度的股票买卖业务额佣金率环比降落了10%。10 月份以来买卖业务量一连放大对经纪业务的贡献和市场上涨对自业务务的贡献使得券商股存在买卖业务性聚会会议。 海通和国元是下阶段相对较好的标的。由于行业的根本面没有发生趋势性的厘革，佣金率的环比降速出现了扩大的趋势，因此我们倾向于券商的投资机遇紧张是买卖业务性机遇而非布局性机遇。把握该买卖业务性机遇的选股逻辑是：1、隔断2009 年股价高点隔断最远的；2、经纪业务弹性较大的；3、估值相对具备安全边际的。2010 年3 季度上市券商佣金率的环比降落10%。券商3 季报发布后，我们发现3 季度的股票买卖业务额佣金率下滑的水平比2 季度大得多：3 季度上市券商的均匀佣金率为0.92‰，相比2 季度的1.02‰降落了10%，而2 季度的佣金率相比1 季度的1.05‰只降落了3%。
自营朝南、投行往北。3 季度券商自业务务和投行业务的发展方向差异较大：自营改善显着、投行下滑较多。3季度券贸易绩的环比改善紧张归功于自营。3 季度自业务务环比改善最为显着的要数长江证券、西南证券、东北证券，这几家券商自业务务收入在业务收入中的占比分别到达53%、42%和33%。3 季度各券商的承销业务收入环比均出现差别水平的下滑，在投行业务规模还比力大的券商中，只有广发证券环比有较大幅度的增长，别的投行业务占比还比力大的券商如中信、海通、华泰的投行业务环比都出现了显着的下滑。
维持行业同步大市-A 的投资评级。由于行业根本面尚未走过拐点，如今的成交额是否具备一连性尚有待观察，因此我们仍然维持行业同步大市-A 的投资评级。相对来说，我们以为海通证券和国元证券是券商股中的优选。（安信证券研究中心）
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