国泰君安：老凤祥业绩延续较好态势
2010 年前三季度，老凤祥实现收入111.94 亿元，同比增25.18%；归属上市公司股东净利润18664 万元，同比增37.45%；每股收益0.609 元。第三季度，实现收入31.29 亿元，增4.37%；归属上市公司股东净利润6269 万元，增111.7%；每股收益0.203 元。第三季度增长较好，重要由于： 收入妥当增长：前三季度老凤祥有限实现收入109 亿元，同比增长20%以上；利润总额3 亿元，同比增长40%。毛利率提拔显着：2010 年前三季度公司综合贩卖毛利率8.53%，相比2009 年同期提拔0.93 个百分点。2010 年第三季度，公司综合贩卖毛利率10.19%，相比2009年同期提拔2.25 个百分点。
第三季度，老凤祥的重组已经完成，股权划转也已经完成，工艺美术厂100%股权以及老凤祥有限27.57%的股权已经可以实现并表，体如今收入上重要为工艺美术厂并表，体如今归属上市公司股东净利润上，为工艺美术厂并表增长利润，以及老凤祥有限27.57%股权并入上市公司，从而体现少数股东权益镌汰。但是以2010 年前三季度的少数股东权益占净利润比重来看，仍旧占比到达37%，重要缘故原由是：重组进入的资产工艺美术厂已经实现了2010 年1-9 月份全面并表，但是重组注入的老凤祥有限27.57%股权，只实现了9 月份的并表。我们预期2010 年第四序度，少数股东权益占比应该低沉到22%。
预期2010 年、2011 年每股收益0.83 元、1.18 元，2011 年应能一连较好增长。公司处于增速较好的金银饰操行业，且品牌上风显着、集科工贸于一体；子公司老凤祥管理层持有股权，鼓励机制较好，且在重组完成后存在股权转化为上市公司股权的大概；大股东支持公司做大做强的意愿明白，重组后业绩尚有提拔空间。按照2011 年业绩参考35 倍市盈率给予41.30 元目标价，投资评级增持。（国泰君安证券）
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