申银万国：美邦服饰品牌运作更上一层楼
我们在公司股东大会上与公司高管交换，进一步跟踪公司动态，形成以下观点： 品牌战略更加清楚，MB、MC、邦购三大品牌共同搭建服装王国。（1）邦购品牌：公司筹划在本年底推出邦购网，如今已在宣传和试验阶段，重要针对电子商务平台，该品牌顺应服装行业网上贩卖的发展趋势，市场空间很大。公司已经准备了1 年半时间，有了之前做MC 品牌的履历教导，我们以为公司会更审慎、更切合实际地去做这个新品牌。（2）MB 品牌：本年增长超预期，公司也对这个老品牌重新审视后以为MB 的市场空间将凌驾原来预计，因此对MB 品牌加大资源投入，本年三大系列MTEE、Mjeans、Mpolar 的营销都取得很好结果，动员平销提拔、收入增长。（3）MC 品牌：本年的体现略低于预期，我们以为其题目在于品牌定位准确、产物定位不准确，与MB 产物拉不开档次，公司也对MC 产物举行调解，待平销提拔后再开放MC 成人装的加盟。预计2011年修正到位后MC 发展将进入正常轨道。本年MC 童装开放加盟后，招商结果很好。加大与供应商和加盟商的互助力度，共同实当代价最大化。面对原质料涨价和劳工荒等题目，企业虽无法改变实际，但可以想出对策来应对。一方面，公司可以通过给予长期互助的焦点供应商一部门信贷支持，来提前备货锁定来岁秋冬装的质料代价，并保障了货品在春节等贩卖旺季能及时供应上架贩卖。另一方面，公司通过加大对加盟商的支持力度，给予部门信贷支持，鼓励他们多开店，公司本年加盟店发展敏捷，预计本年新开门店在700 家左右。我们以为，随着产业链上卑鄙互助越来越精密，公司贩卖收入将保持一连快速增长。
股价体现的催化剂：（1）本周二公司开股东大会，董事长对未来公司发展方向的论述有助于让各人对公司更有信心；（2）本周三同类休闲服装企业“搜于特”上市，将有助于推动美邦估值提拔；（3）天气寒冷，Mploar羽绒服热销，四序度业绩有望超预期；（4）2011 上半年股权鼓励筹划第一期行权。
维持红利推测，维持买入评级。我们维持10-12 年EPS 为0.76/1.17/1.56 元推测，如今市盈率为43.6/27.7/20.8倍，我们以为可以给予公司2011 年35 倍市盈率，目标代价42 元，维持买入，本周已将公司调入“申万重点保举表”。（申银万国证券研究所）
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