海通证券：内蒙华电当前估值水平较低
克日我们调研了内蒙华电，就公司当前的运行环境与管理层举行了沟通。相识环境如下： 当前谋划总体安稳，第四序度业绩环比大概降落。电力需求方面，由于节能减排政策采取年度限额倒逼盘算企业用电量，使得第四序度蒙西当地高能耗的用电量下滑较为显着，从而导致以往进入10 月本应季候性环比上升的用电量，本年却出现环比降落。预计这一趋势在11、12 月仍将连续，但对公司外输北京的主力电厂没有影响。燃煤资本方面，本年前三季度总体煤价与09 年持平，进入四序度后出现一轮比力显着的上涨，受此影响，守旧估计整年均匀煤价同比增长5%左右。公司现在在推进中的在建项目仍重要是岱海二期和上都三期。在电源建立方面，岱海二期和上都三期还是重要看点，思量到这两个项目都是外送京津唐的重点工程，预计有望在本年年内和来岁上半年分别批准，从而确保公司2011 年和2012 年的稳固发展。在上游煤矿建立方面，项目大多为公司与大股东北方连合共同投资，已经投产的是吴四圪堵（240 吨/年），而黑城子和魏家峁都已经批准、且具备生产条件，重要是由于市场缘故原由以是尚未出煤。其他项目都在期待发改委的批准过程中。
大股东资金需求大概将为公司带来新的发展机会。由于公司下属电厂所处的地理位置上风，使得其燃煤资本相对较低，尤其是外输电厂能享受较高电价，以是综合红利本领高且稳固。但是不可否认，其在新电源点的夺取上还是遇到了一些困难。而大股东北方连合电力作为华能团体在内蒙获取煤炭资源的紧张平台，其所负担的3 大煤电基地建立使命就决定了其在十二五对资金需求较大，也为其下属的上市融资平台内蒙华电提供了肯定的外生空间。
略微调升2010 年EPS 到0.42 元，思量到岱海和上都扩建项目的投产，同时调升2011 年EPS 为0.53 元和0.65 元。与其他火电企业相比，公司当前估值具有较高安全边际，且未来发展较为显着，加之大股东大概的资产整合预期，具备较高的投资代价，维持“买入”评级。（海通证券研究所）
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