兴业证券：山东药玻增长稳定，估值安全
我们近期调研了山东药玻，与管理层就公司谋划状态以及未来发展战略作了互换。公司是国内最大的药用玻璃生产商，多年来不停保持稳固的增长，紧张产物有模制瓶、棕色瓶和丁基胶塞等。调研要点： 1、本年前三季度公司实现业务收入105,970 万元，同比增长23.37%；归属上市公司股东的净利润14,161 万元，同比增长28.54%；每股收益0.55 元。此中第三季度业务收入同比增长19.75%，净利润增长33.94%，单季度EPS 为0.19 元，公司稳固增长的势头精良。2、模制瓶是公司业务收入和利润的紧张泉源，2009 年贡献贩卖收入和毛利的比例均在50%以上。公司的模制瓶产能和市场份额在国内均处于绝对领先职位，占据了70%以上的比例。模制瓶的卑鄙紧张是以抗生素为主的普药，自客岁四序度以来，由于受益于医改，卑鄙的抗生素等普药连续放量，公司的模制瓶贩卖处于加快增长的态势：2009 年整年模制瓶贩卖增速为18.7%，而本年上半年的增速则为26.25%。除了模制瓶，棕色瓶和丁基胶塞也是紧张产物，将保持20%左右的稳固增长。
3、固然模制瓶和棕色瓶将继承维持稳固增长，但公司仍旧在积极开发新产物，紧张用于包装生物制品的生物瓶（一类玻璃瓶，也称中性硼硅玻璃）值得期待。公司是国内现在唯一把握一类玻璃生产技能的企业，只是由于部门新产物现在还处于期待SFDA 批文的阶段，贡献业绩尚需时日，我们预计来岁生物瓶将开始贩卖，后年有望放量。参考威高团体的同类产物，生物瓶的毛利率远比平常的模制瓶高，预计在60%左右。
我们预估公司2010-2012 年EPS 分别为：0.75、0.95 和1.15 元，现在动态PE 仅25 倍，安全边际较高。由于公司将继承保持稳固的增长，而且新产物具备肯定看点，我们初次给予“保举”评级。（兴业证券研发中心）
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