申银万国：中国西电深度研究报告
智能电网深度研究——中国西电深度研究陈诉：特高压与一次装备智能化龙头 投资评级与估值：“十二五”特高压将进入创建高峰期，特高压总投资或达5000 亿元。我们预计公司10-12年业务收入分别为150 亿、179 亿和227 亿元，EPS 分别为0.28 元、0.35 元和0.50 元，现在股价相当于12 年15 倍PE，给予“买入”评级。有别于大众的认识： 我们以为，公司不光一次装备技能领先，同时与智能电网高度干系，将显着受益以特高压为根本的刚强智能电网创建。
（1）公司是特高压装备龙头，主装备市场份额高达30%-40%，将受益特高压创建。我国刚强智能电网是以特高压为根本，预计“十二五”特高压将进入创建高峰期，总投资将达5000 亿元；同时“十二五”国网和南网电网投资或超2 万亿元，较“十一五”期间1.5 万亿大幅增长。公司在特高压主装备范畴市场份额达30%-40%，将显着受益特高压加速和电网投资加大。
（2）一次装备智能化领先者，首批智能电网招标即中标58%，同时积极拓展二次装备，公司有望成为一二次装备集成供应商。公司最早结构一次装备智能化，首批智能电网招标即中标58%；现在公司与国电南自合资创建西电南自，重点拓展二次装备业务，并为一次装备智能化提供支持。未来公司大概通过收购二次装备公司，以形成一二次装备集成发展模式，在未来输变电总包工程中上风显着。
（3）电力电子业务技能领先，未来远景广阔。公司拥有电力电子范畴壁垒最高的直流换流阀技能，同时拥有西电西整子公司，在电力电子范畴技能处领先职位。公司未来有望在无功赔偿、谐波管理等电力电子业务方面鼎力大举拓展，电力电子业务市场远景广阔。
（4）外洋市场增长空间大。现在新兴国家市场对输变电装备需求繁茂，公司具备成套装备供应本事，上风显着。公司未来重点发展战略之一是鼎力大举拓展国际市场。上半年外洋订单约25 亿元，预计整年能得到50 亿的订单，未来外洋业务收入有望到达20%-30%增长。
股价体现的催化剂： 特高压创建项目获批，国网南网加大电网投资。（申银万国证券研究所）
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