平安证券：供求改善和行业整合提升水泥股估值
安全证券 徐炜 窦泽云 2011年，在代价上涨成为大概率事故的配景下，我们以为，决定水泥股行情的关键因素是水泥代价的超预期厘革；促发因素是：水泥产业政策、水泥十二五规划和建材下乡实行细则的出台。水泥供求关系进一步改善。猜测2011年新增需求大于有用新增产能，在边际供求关系决定代价的逻辑下，我们以为，水泥代价的连续上涨成为大概率事故，也决定了我们对水泥2011年行情的看好。我们大胆猜测，来岁水泥代价将出现15%-20%的涨幅。
四序度大概出现代价超预期上涨，华北、华东受益多。我们猜测来岁四序度为水泥需求增量高点，而新增产能投放则为低点，因此四序度大概出现代价超预期上涨，特殊是新增有用产能大概出现负增长的华北、华东地区，受益于边际供求失衡带来的代价上涨的大概性大。
水泥政策的出台将成为行情的促发因素。《水泥产业政策》和水泥行业十二五规划，大概告急包罗限定新建、镌汰落伍和鼓励并购重组三方面内容，将对行业供求关系产生长期正面影响。而在边际供求关系处于玄妙状态下，建材下乡带来的新增需求会使水泥代价更加敏感，大概对代价产生间接的正面影响。
本年煤炭代价同比涨幅较大，市场仍旧短邝年的煤炭代价有上涨预期。如今水泥上市企业煤炭资源约占业务收入的30%左右，乐观假设来岁煤炭代价同比上涨20%，则水泥煤耗资源将上升6个百分点，但我们以为，水泥代价上涨的幅度远不止6%。从绝对值分析，如今水泥匀称吨煤耗约为120kg，乐观假设煤价匀称上涨150元/吨，则水泥资源上升18元/吨，按如今水泥代价，悲观假设2011年匀称上涨10%，水泥代价将进步35元左右，足以平抑煤炭资源上升对利润的负面影响。
在看好水泥行业根本面的根本上，我们以为，行业政策和建材下乡细则的出台大概成为波段行情的促发因素。预期来岁将出台的行业政策告急是已经在各部委会签的《水泥产业政策》和水泥行业十二五规划，政策大概告急包罗限定新建、镌汰落伍和鼓励并购重组三方面内容。
在“内忧”+“外祸”双重压力之下，上市公司之间或上市公司与非上市公司之间的并购将成为水泥行业将来2-3年的主旋律。“内忧”：在进步行业会合度目的和严控新建产能新规的推动下，并购是大企业扩大产能、实现行业整合的唯一途径。“外祸”：十二五央企数量缩减，水泥是躲避不了的整合对象。我们猜测，到十二五末期，大概出现水泥行业超等航母。
行业根本面连续改善和并购重组发生概率增大，提升了水泥行业团体的估值中枢。如今水泥股的估值仍靠近汗青低位，海螺水泥和冀东水泥2011年的动态PE分别为13倍和12倍。我们以为，边际供求向好带来的水泥代价连续上涨，将改变市场对于水泥企业的红利预期，而行业整合事故的发生，将使大企业拥有更多的话语权，改变水泥的代价体系。两者共同作用下，水泥股的估值中枢提升条件充实。
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