东北证券:机械制造——产业升级驱动下向高端转型
呆板制造：在财产升级驱动下向高端转型□东北证券
本年呆板行业景心胸快速回升。呆板紧张子行业中，工程呆板、铁路装备、机床工具等子行业本年1-10月的产销增速为40%以上，保持较高的景心胸。重型呆板、石化装备等行业增幅靠后，但增速也在20%以上。
财产升级与转型是行业发展的趋势。工程呆板等具有环球竞争上风的细分行业，仍有较大的发展空间。战略新兴财产将加快行业的转型与升级步调，重型呆板向新能源等行业转型。高端数控机床、海洋工程等高端装备制造业处在起步阶段，但长期增长性确定。呆板行业从劳动力麋集型向资源与技能麋集型、从制造向服务转型、产物从低端向高端转型是行业发展的趋势。
钢材代价总体保持稳固,有助于行业红利本领的提拔。本年钢材代价同比出现小幅上涨趋势，而总体保持安稳状态。由于钢铁行业产能依然过剩、卑鄙需求保持安稳，钢价大幅上涨的大概性不大。根据汗青履历，在钢材代价保持安稳与小幅上涨的配景下，有助于改善呆板行业的红利本领。
现在呆板行业的团体估值在A股市场中处于中等偏上的位置。行业景心胸的上升与高端装备制造业作为战略新兴财产推动了行业的估值提拔。在呆板紧张子行业中，工程呆板行业的估值相对较低，其次为重型呆板、机床、煤炭呆板等。铁路装备中，零配件行业的估值高于中国南车、中国北车等整车企业。航空航天、核电装备的市盈率较高，行业的高发展远景在估值中已得到肯定体现。高端装备制造业代表行业财产升级的发展方向，但我们同时留意到，战略新兴财产多数行业是在传统财产底子上的发展。
计谋上，从行业选择角度看，一是关注工程呆板等具有环球竞争上风的财产，二是关注政策推动与市场需求增长的新能源装备、海洋工程、高端智能装备等新兴财产。从估值角度来看，关注市盈率相对较低的三一重工、柳工、太原重工、中集团体、中国南车等。
风险因素：宏观经济复苏低于预期、钢铁等原质料代价大幅上涨
工程呆板：发展空间仍旧较大
基于本年较高的基数，预计2011年行业贩卖收入增速将出现前低后高的趋势，整年行业产销增速为15%-20%左右，行业龙头的增速将高于行业匀称水平。
根据行业内紧张公司对2011年的销量推测，预计2011年行业贩卖收入增速预计为20%左右，利润增速在20%-30%左右，行业利润增速高于业务收入增速,紧张龙头公司的贩卖收入增速推测均在20%以上。
在紧张细分行业中，发掘机与汽车起重机预计将保持较快增速，混凝土呆板与装载机的增速相对较低，叉车行业保持较高的稳固增速。预计徐工、中联、柳工、山推等2011年的贩卖收入增速为20%-30%，预计三一重工增速将高达50%以上。
“十二五”时期，工程呆板仍将处于快速发展期。根据工程呆板行业的“十二五”规划，未来五年行业的匀称增速预计为17%左右，行业仍处于快速发展期。固定资产投资增速降落趋势与房地产调控等因素，是市场对行业发展远景担心的紧张因素。但我们以为，工程呆板行业作为我国上风制造业的代表，行业发展空间仍旧很大。城镇化进程、产物线延伸和外洋市场需求增长等是行业增长的三大动力泉源。
比年来，行业紧张公司通过进入其他细分市场，延伸产物线，增长新的增长点。差异细分行业的相互渗出，既加剧了行业竞争，同时也使上风企业能获取更多的市场份额。综合竞争力强的行业龙头公司将终极胜出，最大限度地分享行业快速发展所带来的收益。在出口方面，2010年，西欧等紧张经济体复苏进程相对较慢，国际工程呆板市场仍旧处于规复期，预计工程呆板国际市场来岁将暖和复苏，到2012年以后有望强劲复苏。
中高端数控机床远景向好
本年1-10月金属切削机床产量累计增速为32.59%，数控金属切削机床的累计产量增速更是高达66.85%。汽车行业、工程呆板等卑鄙行业的高景心胸动员机床行业的需求。机床各品种的增速出现布局性分化特性。加工中心、车床等产物的需求快速增长，而重型机床的需求出现下滑。
中高端数控机床远景来自入口替换与市场需求增长。我国入口机床以加工中心、磨床、车削中心等高档机床产物为主，这三类产物合计占入口比例的66.2%。现在我国大部分高档数控机床依赖入口的局面仍未冲破，高档数控机床占据国内约莫85%的市场份额。
我国数控机床产量保持快速增长趋势，数控机床在金属加工机床总量中的比重逐年上升。机床的数控化率逐年进步，产量数控化率从2001年的9.12％上升为2008年的19.79％，同时产值数控化率也从37.8％进步到48.6％。
在我国财产布局升级与劳动力资源渐渐上升的配景下，工业化后期阶段呆板装备在投资中的比重上升、呆板替换人工等因素，将会增长机床等呆板装备的需求，我国工业化进程中机床需求量的增长和产物档次的提拔是机床行业发展的长期趋势。
汽车、工程呆板等行业在2010年较高的基数上，2011年的增速将放缓，从而使机床行业的团体增速低落，但行业仍将在景气上升周期运行。国家科技庞大专项与卑鄙财产升级将拉动机床行业的产物布局升级，中高端数控机床的增速将高于行业匀称增速，可关注具有较强研发本领与产物布局上风的公司。
海洋工程装备潜力巨大
海洋石油开发推动海洋工程行业发展。国际海洋工程装备市场年需求量约400亿到500亿美元，我国现在还处于海洋工程发展的开端阶段，约占环球10%的市场份额。“十二五”期间将重点发展海洋钻井平台、新型海洋工程装备、深水定位体系等配套装备，形成海洋工程装备新兴财产。
“十一五”期间，我国用于海上油气资源的开发投入将达1200亿元。“十二五”期间，我国还要增长5000万吨的海洋石油产能，海工装备规划投入将为2500亿-3000亿元。海洋工程装备财产的总体目标是年产值到达1000亿元以上，占国际市场的份额到达20％。同时要形成4个年产值200亿元以上的财产基地，5-6个年产值150亿元以上的总承包商。
重型呆板：转型带来新机会
重型呆板生产周期较长，受金融危急与钢铁行业产能过剩的影响，本年中国一重、二重重装的业务收入与净利润均出现下滑。从传统冶金装备向新能源等行业转型，是行业的紧张发展方向，核电等新兴财产的快速发展将为重型呆板企业的乐成转型提供机会。
重型呆板行业的紧张上市公司有中国一重、二重重装、太原重工等公司。中国一重、二重重装为国内核电铸锻件紧张生产企业，在手订单将保障来岁业绩的快速增长。太原重工向新能源、高铁等新兴市场的转型已初见成效。
行业转型值得等待，预计2011年行业增速将探底回升。核电等新兴市场为行业发展提供新的增长空间。从在手订单来看，中国一重等公司的核电产物产值将显着增长，市场转型的效果来岁将会体现。在传统业务范畴，从2010年开始，随着经济复苏，卑鄙石化装备、冶金均有规复性增长。在2011年宏观经济预期向好的配景下，重型呆板的卑鄙需求将出现回暖。
底子零部件：政策扶持力度将加大
本年1-10月滚动轴承、金属紧固件的累计增速分别高达69.5%、40.1%，齿轮行业的增速相对较低，仅为17.1%。高铁、新能源、航空航天等新兴卑鄙行业快速发展将动员相干零部件行业的发展，在呆板底子件行业中，具有竞争上风、产物符合市场需求的公司将跟随卑鄙新兴行业共同发展。
比年来，随着装备制造业的快速发展，近几年我国底子件复合增速到达30%以上。但由于底子件长期不受器重，团体发展水平较低，航空、高铁、汽车、核电、工程呆板、数控机床等行业的关键部位高附加值底子件产物必要依赖入口，因此，随着相干政策扶持力度加大，未来呆板底子件行业的财产升级与高端产物入口替换潜力依然巨大。
部分呆板类股票2011年贩卖收入增速推测
本年1-10月呆板行业紧张细分行业产值增速
呆板行业紧张细分行业市盈率（TTM）比力
2008年-2010年机床当月产量同比增速
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