特尔佳：政策孕育行业大机遇（华泰证券）
特尔佳(002213，买入)：政策孕育行业大机会分析师：姚宏光（0755-82492723）
法规渐行渐近孕育行业大发展：《机动车运行安全技能条件》（GB7258）已于2010 年5 月完成了第二稿草案，预计正式文件将于2011 年颁布，由于重卡（>12 吨）第一次被列入要求安装缓速器（或其他制动装置）的体系，我们预计在将来三年左右时间，在中性和乐观两种假设情境下，缓速器市场规模将到达55 万套和73 万套，约为是10 年销量规模的8 倍和11 倍；电涡流缓速器—主导配套：其他辅助制动装置（如EVB）性能较差，难以符合GB7258 相干规定；的特殊国情也使液力缓速器难以替换电涡流缓速器，因此我们公道的预期将来重卡市场将配套电涡流缓速器作为法规规定的辅助制动装置；特尔佳—投资行业的理想载体：公司作为中国缓速器行业的开辟者和领先者，现在享有30-40%左右的市场份额，在中国缓速器行业近10 年大浪淘沙的发展历程中，公司产物在质量、技能、本钱和售后等方面显现了较显着的竞争上风。将来市场规模和客户结构发生庞大变革的配景下，公司产物、产能储备丰富，依附本钱控制、
产物稳固性方面的上风有望继承保持较高的市场占据率。投资发起：陪伴着新版《机动车运行安全技能条件》的推出，2011 或将是行业从“量变到质变”的关键时间点。公司是A 股市场唯一的缓速器行业投资标的，依附现在较高的市场占据率以及对于将来公司竞争上风的判定，
我们以为公司处于高速发展的前端，有望借助市场扩容“浮云”而振翅远翔，因此是投资缓速器行业的理想载体。
给予公司积极的投资发起—“买入”，预计10、11、12 年EPS 0.19 元、0.23 元、0.33 元，对应PE 79.42、67.05、46.60 倍。
风险提示：1、替换产物较大程度挤占缓速器市场空间；2、公司市场份额大幅度下滑；3、新版GB7258 出台时间具有肯定不确定性；4、重卡、大中客行业将来增速具有不确定性；5、A 股市场体系性风险对公司股价具有较大影响。
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