东方证券：十年磨一剑 电力电子龙头将腾飞
东方证券：十年磨一剑 电力电子龙头将腾飞产物组合完备，技能储备丰富，贩卖协同效应大，电力电子龙头企业腾飞在即。除了传统上风产物SVC 外，SVG、高压变频、光伏逆变器等开始明显贡献贩卖收入，公司还储备有源滤波、高压固态开关、故障限流器、串补等技能，公司在电力电子范畴举行了全面的布局，技能上风显着。新增产物的贩卖渠道与传统产物贩卖渠道有很大的重叠，协同效应显现。随着节能减排、新能源、智能电网创建的推进，大功率电力电子行业迎来发展的拐点，公司依附技能和贩卖两大上风，将迎来凌驾式发展。 ? 拓展工业应用范畴和电网市场，SVC/SVG/TCSC 保持连续高增长态势。公司SVC 在冶金行业市场份额凌驾60%，收入占比凌驾20%，现在正渗出到其他行业，煤炭、铁路、发电、光伏、风电市场SVC/SVG 的开发正取得成效，占比提拔到10%左右，新工业应用范畴的开发为传统上风产物SVC 注入增长动力。市场等候的电网市场，预计在十二五期间也将取得突破，电网SVC 市场容量年均凌驾40 亿，荣信做为行业龙头将起首受益。与西门子创建合资公司开发电网TCSC 市场，随着智能电网创建保举，以TCSC 为代表的柔性输电技能的应用值得等候。
? 变频产物开始进入发作式增长期，特大功率变频器和光伏逆变器是亮点。公司定位于特大功率高压变频器，把握矢量控制和能量回馈技能，在西气东输中负责提供高压变频器，50%以上对准入口更换的特大功率高压变频器。增发项目产能刚刚开释，具有传统产物贩卖渠道的上风，高压变频器贩卖进入发作式增长期。光伏逆变器渴望超出市场预期，本年已经形成3000 多万的贩卖，举世光伏逆变市场容量到达150 亿，和无锡尚德相助走出国门指日可待。风电变流器已经完成样机制作，来岁开始形成贩卖，和金风科技相助，开启入口更换的航程，分享国内67 亿的市场蛋糕。
? 余热余压使用迎来行业拐点，公司此项业务将保持50%以上的增长。节能服务财产只管基数低，但是发展很快，2010 先后出台浩繁支持政策，整个财产迎来发展的拐点。公司的余热余压使用重要是由公司08 年收购的子公司信力筑正来完成，本年实现翻番式增长，订单饱满，未来几年50%以上的增长值得等候。信力筑正符合分拆上市财务条件，召募资金管理当前的资金瓶颈和管理层鼓励，则大概进入新的发展阶段。
? 初次给予买入评级，目标价60 元。根据我们的猜测，公司10-12 年的EPS分别为0.80、1.18、1.76 元，参考可比公司2011 年PE 的取值范围和均值，并思量到公司不绝保持50%以上的增长和公司的龙头职位，给予2011年50 倍PE，对应目标价60 元，初次给予买入评级。
? 风险因素：产物技能风险、宏观经济风险、智能电网低于预期
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