兴业证券：2011年证券行业投资策略
2011年证券行业投资战略--高弹性板块，把握市场节奏1.2010 年行业大幅跑输指数
行业整年至今跌幅33%，跑输大盘24%。缘故起因如下：1）生意业务量下滑。2）佣金率较客岁下滑20%。3)自营收益降落。4）估值受市场感情颠簸。
2.行业投资战略及逻辑：高弹性板块，把握市场节奏行业beta 维持于1.5 左右，仅次于有色金属板块。在2011 年行情震荡行情为主、趋势不明显的判定下，行业仅有波段性机遇，发起把握市场节奏。根本面方面，保举中信证券及招商证券。弹性偏好的投资者，可选择广发证券及东北证券。
3.业绩猜测：根据测算，预计来岁市场涨幅10%，日均股票成交量2300 亿元左右，IPO 发行量5100亿元。预计2011 年佣金率下滑10%，证券行业利润与2010 年持平。
4.估值中枢探究：伴随2010 年各券商上市、定向增发、资产转让等，资源金大豪富足，短期内除自营外，投资渠道有限，收益贡献度低。上市券商未来ROE 降落；加息的配景下，市场渴望回报率上升；两因素综相助用，预计未来行业的PB 估值将徐徐下移。2011 年行业团体估值中枢应回归于2.82。（2009年为4.22）差异公司，因资源使用服从差异，PB 估值应区别对待。
5.经纪业务：预计2011 年行业佣金率均匀下跌10%至0.86 ‰左右。经纪业务的买方代价告急表现于低价及服务质量两方面，中短期内市场仍以第一类客户群体为主；但第二类客户占比徐徐进步的趋势不可逆转。佣金率的下滑趋势仍将继续，谈下限为时尚早；但差异化服务的结果徐徐显现，研究本领成为券商的焦点竞争力。
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