航运业：不定期船中性 定期船看好
投资要点： 航运业现在处于第二大周期底部复苏阶段。宿世：近代航运业共有两次大周期：①20世纪40年代，欧洲、日本、东南亚相继启动经济发展引擎，开启了近代海运商业敏捷增长的纪元。运价上涨刺激行业于70年代迎来造船高峰，交付量剧增，但1973与1979年的石油危急使需求剧降，运价暴跌，行业进入荒凉，履历80年代的低迷，开始渐渐改善，但也是出现随着供需力气的对比而“一朝天子一朝臣”。90②年代末开始，70年代造船高峰的船舶一连拆解，运价开始加速上涨至2008年，期间行业再现订单泡沫。08年次贷危急发作，行业至此重演了其宿世。今生：③现在行业处于第二大周期底部规复阶段，根据汗青规律，近几年行业将处于需求规复、供给消化的阶段，运价将跟随两边力气对比而震荡。长远看，2020年，第二次造船泡沫的船舶一连拆解，行业将迎来第三大周期。子行业的复苏次序是：集运行业—油品运输业—散货运输业。我们的创新之处在于：采取单元产能载货量来分析子行业运价的周期颠簸特性，比现在市场运用供需增速来分析更加精准。研究发现：集运行业的每TEU载货量从本年起开始反转，意味着供需开始逆转，运价将渐渐走强，而散货和油品预计2013年才开始反转，这期间将处于弱势市场。根本逻辑是：①集运行业的交付高峰已过。集运造船泡沫出现在2000-02年，油品运输业出现在2005年，而散货运输业出现在2007年，交付高峰分别是2003-2005年、2008-09年和2009-10年，集运行业交付高峰已过，而后两者都将面临交付高峰的压力。②从订单看，集运业订单占比最小，仅为27%，且近期新增订单较少，且举动不生动，未来交付压力最小。油品运输业为28%，而散货则高达54%，且缔约量又出现小高峰，未来交付压力非常大，以散货运输业为最大。?决定行业走势的关键：“囚徒逆境”会怎样上演？现在订单举动开始生动，但根据汗青履历，我们以为运价的低迷终极让船东举动回归理性，缔约量平庸，预计近3年，团体市场的缔约量和乐观感情很难逾越2000年-2007年的程度。我们拭目以待！
投资发起：受益于集运行业供需形势的好转，上调中海集运投资评级至“猛烈保举”。
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