高盛高华：医疗保健前景稳健（荐股）
医疗保健:远景妥当-3家中药公司初次评级,强力买入中恒团体,买入华润三九医药生物
研究机构：高盛高华证券 分析师：钱风奇，杜玮 撰写日期：2010-12-17
作为中华民族汗青发展的瑰宝,中药的发展一度痴钝。2009年起中国政府对于行业的扶持力度徐徐加大,从而推动了这一产业的加快历程,我们中药与整个医药行业增长速率根本持平的态势可以一连。撤除行业因素的推动,公司自身的新产物线的延伸和产能扩张将是公司中长期计谋布局和可一连发展的紧张驱动因素。
选择品牌中药或根本药物目次中的治疗慢性病品种。
中药的上风范畴在于慢性病治疗用药,而根本药物目次将是产物销量提拔的主战场;另一方面,拥有几百年汗青的中药品牌产物在斲丧者心目中有根深蒂固的品牌形象,依附强盛的品牌和经年组建的贩卖渠道,品牌中药能更好的实现产物的延伸。因此我们发起选择两大投资主题http://###/static/image/smiley/default/sad.gif1)品牌中药企业,保举华润三九、云南白药和东阿阿胶;(2)根本药物目次中的治疗慢性病品种,保举中恒团体、天士力和昆明制药。
买入中恒团体(强力买入)、华润三九,给予昆明制药中性评级。
我们强力保举中恒团体,公司在2010-13年净利润的复合增长率将到达50%,紧张由于作为根本药物目次独家品种的血栓通快速放量,同时产能得以扩张;而与步长医药的贩卖互助将强化其增长简直定性,带来估值的提拔。我们也保举华润三九,作为老字号的品牌中药企业,公司将来紧张依靠产物品类的扩张来实现增长。昆明制药的红利本领提拔很快,同时核心产物血塞通系列处在放量和产能扩充阶段,但现在估值相对已经体现了公司的代价,我们给予中性评级。中药行业面对的紧张风险是国家对于根本药物目次和医保目次产物的代价管制。
首选EV/GCIvs.CROCI/WACC举行估值。
钱风奇将和杜玮共同负责研究中国医药板块A股。我们将云南白药从中性评级上调至买入评级,维持12个月目的代价稳定,其牙膏业务已经进入了劳绩期。我们现在选择EV/GCIvs.CROCI/WACC对医药公司估值,同时使用市净率与净资产回报率比力以及PEG对我们的估值结果举行交错验证。
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