新时达:电梯控制系统领军企业,着眼产业整合
新时达:电梯控制体系领军企业,着眼财产整合新时达 002527 机器行业
研究机构：海通证券 分析师：张浩 撰写日期：2010-12-14
国内电梯控制体系领军企业行业职位具备可连续性。公司作为国内电梯控制体系的领军企业,2005-2009年微机控制主板产物国内市场份额稳居第一,近三年市场份额分别为14.53%、13.13%、15.4%。我们以为,公司稳固的市园职位紧张基于与鄙俚客户所创建的长期稳固相助关系:奥的斯、迅达、蒂森克虏伯、通力均为公司紧张客户,公司是国内唯逐一家与该四家电梯整机厂商创建采购业务关系的电梯控制体系厂商,使得公司市园职位在肯定时期内具备可连续性。
变频器业务体量扩容自配套助推财产链整合外售分享行业安稳增长。自2007年公司涉足电梯变频器业务以来,该项业务体量实现稳步扩张,单项收入占总收入比例由2007年1.17%提拔至2009年11.03%。我们以为,自配套业务方面,变频器业务体量扩张助推电梯控制成套体系的财产链上游整合,低沉变频器外购比例及制造本钱,有效缓解控制体系客户每年的贬价需求对该项业务红利水平的负面影响。外售业务方面,变频器行业在未来几年仍会有肯定增长,2010-2011年我国电梯行业变频器市场将保持安稳增长,市场规模将达43.48、50.00万台。
在行业安稳增长中寻求亮点。我们以为,未来三年电梯控制体系与电梯变频器市场将保持稳固增长,年复合增长率约15%。在行业增速稳固的大配景下,我们以为公司有以下亮点值得关注:起首,公司对电梯控制成套体系财产链的买通有助低沉代价下滑对业绩的负面影响。其次,公司把握变频器驱动体系矢量控制等技能,未来有望更多涉足高档旅店电梯、起重机器、纺织化纤等中高端范畴,有助于业务的横向拓展及产物职位提拔,在提拔红利水平的同时做大业务体量。
募投项目着力成套体系、变频器产能扩张。本次募投项目紧张举行电梯控制成套体系及电梯变频器系列产物产能扩张,产能扩张率分别到达100%及125%。产能扩张在缓解产能瓶颈的同时将助推公司业务纵向及横向扩张,并保持公司红利水平。
公司股票公道代价区间为15.03-17.53元。我们推测公司2010-2012年的每股收益将达0.41元、0.50元、0.58元。团结偕行业的估值水平,我们给予公司2011年30-35倍的PE,对应的代价区间为15.03-17.53元,审慎申购。
公司紧张不确定因素。(1)市场竞争风险,(2)客户会合风险。
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