上海汽车：增发摊薄后估值仍偏低，维持增持评级
上海汽车（600104）点评陈诉：增发摊薄后估值仍偏低，维持增持评级 ?增发摊薄后估值仍偏低，维持增持评级。公司增发后总股本为 92.4 亿股，按增发后盘算，2010 年、11 年 EPS 分别为 1.56 元和 1.83 元，如今股价相当于 2010 年和 2011 年 PE 分别为 11 倍和 9 倍，公司估值在二级市场及 在汽车公司中均偏低，我们对峙看好 2011 年上海大众业绩提升空间、自主品牌的扭亏空间所带来的业绩弹性， 看好公司新能源汽车发展远景，如今公司股价被低估，维持增持评级。 ?
公司公告增发 7.2 亿股，增发价 13.87 元。按此盘算，摊薄比例为 8%左右（略好于市场预期），增发后总股本 为 92.4 亿股，大股东上汽团体认购股份锁定期 3 年，别的锁定期 1 年，解禁期是 2011 年 12 月 10 日。 ?
刚强看好 11 年上海大众业绩提升空间。1-11 月上海大众累计销量为 90.79 万辆，同比增长 41.7%，远好于行 业均匀程度。销量增长重要来自于途观及朗逸；预计途观 11 年单月销量在 1 万辆以上，2011 年公司尚有新的 B 级车上市，途观将贡献整年销量。10 年上海大众净利率进步约 3 个百分点，随着途观的继续上量及 B 级车的上 市，产物布局的进一步改善将导致上海大众红利本领将上新的台阶。 ?
11 年自主品牌扭亏是大概率事故。1-11 月自主品牌销量累计 14.65 万辆，预计整年将到达 16 万辆，10 年仍亏 损的重要 缘故起因是南汽的一次性计提，乘用车公司已经实现红利。颠末 3 年的投入期及产物系列渐渐完满，11 年开始摊销和计提费用将渐渐镌汰，11 年自主品牌扭亏是大概率事故，且一旦扭亏，后续红利贡献值得等候。
11 年上海通用产能仍告急，红利仍将稳固增长。1-11 月上海通用销量为 94.9 万辆，同比增长 51%，销量大幅 增长重要是君越、君威及科鲁兹，且由于红利本领高的产物销量提升，其红利本领仍保持上升趋势，预计整年 上海通用净利润同比增长 85%左右；净利润增久远超出销量增长的重要缘故起因，一方面是产物布局的改善，另一 方面是产能使用率的进步。11 年上海通用仍面临产能瓶颈，预计 11 年产能使用率仍将较高，公司红利仍将稳 定增长。
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