香雪制药：新股定价--预计上市首日股价35-40 元
申银万国 香雪制药（300147）新股订价——预计上市首日股价 35-40 元 ?公司 IPO 股票于 12 月 15 日上市生意业务：发行代价 33.99 元/股，对应 2010-2012 年推测市盈率分别为 55 倍、39 倍、29 倍，发行数目 3100 万股，网上网下申购资金 1701 亿元。 ?
民营中成药企业：香雪制药紧张从事中成药研发、生产和贩卖，王永辉和陈淑梅合计持有公司上市后 37.7%股 权。2009 年公司实现收入 3.79 亿元，同比增长 28%，实现净利润 5092 万元，同比增长 42%，净利润率 13.4%， 净资产收益率 15.9%。公司产物紧张有抗病毒口服液和板蓝根颗粒，2009 年收入占比分别为 66%和 20%，毛利占 比分别为 83%和 4%。 ?
抗病毒口服液是公司核心产物：公司生产的香雪牌抗病毒口服液在感冒中成药种别中排名天下第三，广东排名 第一，在广东省内具有较高的品牌着名度，省内收入占比高出 90%，未来的发展依赖于向省外市场拓展；板蓝 根颗粒市场竞争猛烈，毛利率低；医疗东西、饮料和中药饮片业务规模较小，短期对红利贡献不大。 预计上市首日股价 35-40 元：我们预计公司 2010-2012 年全面摊薄每股收益分别为 0.62 元、0.88 元、1.16 元， 同比分别增长 50%、42%、32%。参考创业板迩来上市 7 家医药企业首日体现，并思量公司有 6.3 亿元超募资金， 大概用于收购制药企业增重利润，我们以为上市首日股价位于 35-40 元比力公道，对应 2011 年 40-45 倍推测市盈率，相对发行代价上涨 3%-18%。
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