国泰君安：禾盛新材调研报告
合肥产能开释在即，后续扩产另有空间。合肥生产线将准期建成，第一条6 万吨生产线已开始安装调试，第二条6 万吨生产线将于来岁一季度进入调试，预计3-4个月后可满产。达产后公司产能将由现在的12 万吨上升到24 万吨。公司还储备有苏州工业园区150 亩地皮，合肥基地旁边亦有空置地皮50 亩可申请，可支持后续产能扩张。 家电彩板市场空间大，未来几年将维持30%以上增长。2010 年冰洗彩板分泌率约43%，冰箱或已到达50%。彩板替换喷涂的大趋势稳定，未来几年冰箱彩板分泌率将继续提升至较高水平，在洗衣机、微波炉范畴的分泌率提升另有较大空间，在热水器、空调外机及液晶电视背板等范畴的应用将渐渐广泛。比年冰洗空的大量扩产，为彩板带来确定性高增长。行业竞争布局较为稳固，公司先发上风将保持。1.整机厂做彩板缺乏技能和本钱上风，除海尔外没有预备投的。2.海尔特钢紧张供给海尔系，大电厂商因与海尔的竞争较少利用其产物。3.其他竞争对手的产能扩张受限于客户资源和周转资金。现在外资竞争对手苏州同信已渐式微，苏州新奇大部门为建材及船板。
外洋已有客户认证根本，市场突破或超预期。公司已成为LG、三星、惠而浦等举世品牌的东南亚供应商，已有客户认证根本，进入其他地区只必要小批量利用合格即可放量。通过老牌家电质料供应商阪和商业渠道，外洋市场突破或超预期。
有望受益于彩板产物布局升级。现在VCM、PCM 产物内部价差较大，产物布局升级有较大空间，合肥新生产线有望实现更高端产物条理和工艺水平。假如实现突破性的彩板制作工艺如印刷工艺，则能以教逑瞪本实现表面效果、申请表面专利并进步进入壁垒，彩板商的利润空间、彩板的应用空间都有望得到突破。我们估计，公司苏州地块有望实现彩板产物的突破性升级，其应用范畴将从家电拓展到更大的市场，如高档装饰用材等。（国泰君安证券）
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