安信证券：皖通高速11月份收入增长超预期
11 月收入同比增长32.6%，收费系数环比增幅凌驾费率上调幅度。 公司公布了2010 年11 月的运营数据，皖通高速11 月合计实现通行费收入1.93 亿元，同比增长32.6%，环比增长5.4%。此中，合宁高速的收入为7713 万元，同比增长37.1%；高界高速收入为4911 万元，同比增长31.5%；宣广高速收入为3792 万元，同比增长30.6%；连霍高速收入为1769 万元，同比增长32.0%。各路段收费系数的环比增幅在20%左右，增幅超出了此次费率上调的均匀幅度。我们推测，收费系数超预期增长，大概重要来自于货车和超载货车部门。 预计12 月份的收费系数继续环比回升，未来两个月收入有望继续保持30%以上的增长。 皖通高速11 月10 开始实验新费率，11 月上旬仍实验原费率，11 月份的数据并未完全反应费率上调对各门路的影响。12 月份，各门路收费系数仍有望继续增长。另一方面，受春节休假以及天气的影响，一样平常而言，货运使命会在春节前会集完成，春节前夕是公路货运的小高峰，货车的占比会有显着的增长。预计12 月到来岁1 月，公司旗下路产的收入增速仍有望保持30%以上的增长。维持“增持-A”评级。 因公司门路处于安徽与其他省份的接壤处，假如其他省份没有上调费率，货车大概会被分流。审慎起见，我们假定2011 年各门路收费系数的增长幅度在15%左右，各门路车流量的增幅在10%到15%之间。预计2010 年到2012 年的每股收益分别为0.46 元、0.66 元、0.72 元，对应动态市盈率分别为13 倍、9 倍、8 倍，公司估值远低于汗青程度。给予15 倍的PE，6 个月目标价为10 元，维持“增持-A”评级。（安信证券研究中央）
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