国泰君安：友谊股份双引擎驱动上海商业航母起航
完成重组后的新百联收入规模将到达 400 亿以上，形成涵盖百货店、购物中央、奥特莱斯、连锁超市、建材店等多品牌、多业态的谋划结构，是沪上以超市与百货连锁为焦点的贸易航母。将来新百联收入及利润将紧张泉源于交情股份原有的超市和百联股份原有的百货业务。 联华超市对峙会合化发展战略，以长江三角洲经济发达地域为中央妥当扩张，克制上半年，联华超市在天下 22 个省份和直辖市拥有 5040 家门店，此中 86%位于华东地域。颠末重组，公司的规模上风得以进一步表现。原百联股份是上海最具规模的百货龙头企业，拥有多家着王谢店，此中八佰伴已经一连 5 年蝉联上海单体百货零售额第一，在上海百货前 20 强中，百联独占 8 家。此次归并，另一20 强原交情下属的虹桥交情商城也将纳入新百联麾下，使得新百联旗下百货力气更为雄厚，龙头职位不可动摇。
原交情及原百联持有的股权投资资产紧张有部分浦发银行、海通证券、申万证券、东方证券、上海国际信托及其他部分股权投资，假如不思量申万、东方及上海信托的市值溢价，按照此次收购公告书披露，股权投资备考资产代价 31.8 亿元以及 8亿银行理财产品。我们对公司旗下的自有贸易物业，股权投资等资产举行了审慎客观估值，得出新百联每股重估代价为18.03 元，这为公司估价提供了安全边际。
不 考 虑 未 来 的 非 经 常 性 损 益 ， 我 们 预 计 新 百 联 2010-2012 年实现净利润11.5/12.9/15.5 亿元，对应 EPS0.67/0.75/0.90 元。我们思量新百联重组后在上海地域的贸易龙头职位和规模效应所带来的议价上风，按照 2011 年主业每股收益给予目的价26.35 元，对应重组后新百联11 年35 倍市盈率。（国泰君安证券）
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