国泰君安：钢结构行业未来3年步入高速增长期(荐股)
我们 10 月12 日撰写《精工钢构：行业趋势和公司业绩未来拐点向上》股价涨幅53%左右，提出精工钢构为我们储备的来岁具翻倍潜质三家修建牛股之一，恒久看值得期待和持有（在11 月21 日更新陈诉中继续夸大拐点理论将渐渐兑现，11年即将进入充实开释业绩阶段，预期10～12 年EPS0.63、0.85、1.13 元，为11 年最看好具翻倍潜质公司之一）。日前我们再次提出“来岁钢构即本年装饰”：装饰公司本年业绩大幅改变了市场之前以为行业壁垒和红利水平低的观点分歧，估值也得到了大幅提拔，钢构来岁开始进入增恒久也将消除分歧得到估值提拔。 分别以行业龙头为例：2005-2009 年金螳螂净利润复合增速44.4%、匀称增速为43.6%，精工钢构对应增速为43.8%、60.9%。金螳螂行业龙头市场份额不到1%，精工钢构行业龙头市场份额2%左右。两者相比利润增速已往相差无几、市场职位和会集度也相差无几。现在我国修建钢结构占修建总用钢量10%，日本和美国为
50%、65%左右，钢构行业未来发展空间和龙头企业会集度空间很大。
以行业板块效应看：本年装饰行业由1 家公司增长至4 家公司。钢构行业精工钢构股权鼓励来岁12 月第一期，杭萧钢构股权鼓励来岁7 月第一期，东南网架来岁定向增发融资，该三家公司来岁对于股价和EPS 都有市场诉求和刺激。本日上市光正钢构来岁发行PE35 倍左右（起首与装饰PE 接轨）、认购倍数49 倍（11 月尾以来最高数值），反面将有两家钢构公司上市，将形成板块协力。
钢结构未来 3 年步入高速增恒久：（1）十一五前3 年为发展最快阶段，十二五前3 年和政府换届年发展可期，也是精工钢构股权鼓励三年、业绩开释可期；（2）轻钢受益十二五财产转移和财产升级厂房建立，如明华能源公司金太阳发电工程；重钢业务受益贸易地产等消耗升级，如天津文化中心大剧院；空间钢构将受益文体中心等根本办法建立，如京沪高速铁路无锡东站站房工程。
我们以为在来岁某个时点开始，钢结构行业也将迎来发作式增长阶段，行业快速增长也将迎来业绩和估值双轮驱动。同时钢结构公司均在探索新型财产和红利模式，如东南网架新型修建钢结构膜材项目，光正、杭萧钢构钢结构财产住宅项目。精工钢构试图依托自身品牌和技能获取订单，通过外协来杠杆化放大自身产能，红利模式试图渐渐向品牌技能服务变化，试图夺取总包资质。
正如国际工程、水利水电工程、装饰园林一样可以形成板块效应。钢结构预期来岁开始板块效应将更为显着。且钢结构来岁估值仅一半于装饰行业，相对于装饰而言，来岁钢结构估值提拔空间更大。（国泰君安证券）
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