申银万国：天润曲轴产能释放将导致业绩进入快速增长期
曲轴龙头，将来市场份额将进一步扩大，产物的多元化不但使公司抗周期本事增强，还将导致业绩有望进入快速增长期，给予增持评级。预计公司10～12 年的每股收益分别为0.89 元、1.27 元和1.69 元，对应的市盈率为36 倍、25 倍和19 倍，产能开释将导致公司业绩进入快速增长期，依附技能力气，公司别的产物有望进入高附加值车型配套体系，中高端轻卡曲轴、轿车曲轴及船用曲轴均是公司将来业绩增长的告急看点。公司将来将实现量利齐升，预计将来3 年业绩复合增长率在40%左右，看好公司将来中长期发展远景，给予增持评级。 产物的多元化进步抗周期风险本事及提升红利本事。此次募投项目曲轴产物多元化，不但有重卡、轻卡曲轴，尚有轿车和船用曲轴。公司前期产能告急限定了业绩增长速率，我们以为此次扩产能是卑鄙需求和公司竞争力表现所致，将来轿车和船用曲轴产能达产后，不但抗周期本事增强，且红利本事也将大幅提升。预计毛利率水平将从现阶段31%进步至12 年32.8%左右。产能开释将导致公司业绩快速增长，且将继续提升市场份额。08 年、09 年公司产能利用率均在90%以上，产能制约导致公司自动放弃了部门订单，影响业绩的增长幅度。随着前期募投项目的渐渐达产（重卡曲轴24 万支，轻卡曲轴15 万支），预计10 年曲轴销量同比增长43%左右，11 年同比增长25%以上，公司业绩将进入快速增长期。产能开释还将进步公司曲轴规模，预计重卡曲轴市场份额将进步到50%以上，团体曲轴市场份额将进步至40%左右。
重卡曲轴不但分享行业增长，更能受益主机厂配套比例提升所带来的规模扩大，将来中高端轻卡曲轴、轿车曲轴及船用曲轴将是公司业绩增长告急看点。预计11 年中高端轻卡曲轴将表现红利贡献，轿车和船用曲轴的红利贡献将告急表现在12 年左右。（申银万国证券研究所）
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