兴业证券：烟台万华综合竞争力进一步提升
烟台万华发布公告，公司控股子公司宁波万华二期MDI 项目及配套工程项目试车竣事，开始正式投产。 点评：一体化产业链开端成型，生产资本将显着低沉。宁波万华二期项目及配套工程项目告急包罗：30 万吨/年MDI 装置、10 万Nm3/h 造气装置、24 万吨/年甲醛装置、36 万吨/年苯胺装置、15 万吨/年烧碱装置等。该项目全面达产之后，宁波万华的MDI 总产能将到达60 万吨/年，甲醛、苯胺以及烧碱实现大部分自给。陪同着产业链一体化水平提升，万华的MDI 生产资本将有显着低沉（根据我们的大略估算，若产物和质料维持当前市场价，苯胺配套环节可节流MDI 生产资本1500 元/吨左右，固然万华宁波项目苯胺自给后，预计苯胺的市场代价会下跌，以是实际运行中对毛利的增厚会低于这一水平，但也将非常可观），综合竞争力进一步提升。
MDI 市场短期压力开释，预计未来2 年景气渐渐上行。MDI 代价在履历前期上涨后，11 月中旬以来出现回落，以华东市场价为例，纯MDI、聚合MDI 分别由24750、17800 元/吨回落至现在的20400、17250元/吨，进入淡季需求偏弱、质料代价下跌是一方面的缘故因由，而市场对于万华宁波二期MDI 投产的预期也是告急因素，现在MDI 的社会库存处于偏低水平。由于市场已有预期和准备，因此我们预计万华宁波二期项目标投产对于MDI 市场代价的短期打击较为有限。从来岁2、3 月开始MDI 市场将步入需求旺季，宁波万华的新增产能将渐渐得到消化。
从更长时间看，而未来2 年内，举世MDI 告急新增产能将只有万华宁波二期的30 万吨项目，纵然当前举世经济依然较为低迷，预计MDI 的需求也将随着应用范畴的扩大保持增长，行业产能富余水平将渐渐降落。因此从当前时点起，举世MDI 供需格局将渐渐趋好，行业景气总体出现上行。
维持“保举”评级。宁波万华二期项目及配套工程的投产对于烟台万华收入再上台阶、资本显着低沉、竞争力进一步进步具有告急意义。基于妥当思量，我们临时不调解公司的红利推测，而将视宁波二期项目投产对公司MDI 生产资本降落和吨毛利进步的实际结果再做相应调解。我们维持公司2010-2012年EPS 分别为0.81、1.06 和1.38 元的推测，维持“保举”的投资评级。（兴业证券研发中央）
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