华泰联合：桂林旅游坐拥资源 静待业绩再放异彩
１、现在国务院已经公布《国务院关于进一步促进广西经济发展意见》，《桂林市旅游改革综合试验区》的后续方案，有望在2011 年出台。我们预计政策将向以下方面倾斜：1、设置落地签证以及开通环球航线2、允许发行桂林山川福利彩票3、摸索性发展半封闭式博彩业4、打造新型行业地区，如：艺术品拍卖市场、动漫影视基地等。我们以为以上任何一项政策都大概给桂林市的旅游业带来超过性发展。 ２、桂林旅游作为广西省唯一的旅游上市公司，在比年来的资源扩张战略下，公司的旅游产物险些覆盖了大桂林旅游圈的全部核心景点。两江四湖和漓江大瀑布饭店资产注入后的谋划改善和协同效应，将推动公司业绩进一步快速增长。３、随着两江国际机场的扩建、湘桂铁路的扩能改造、桂广铁路的建立，桂林水、陆、空三线的交通渐渐完满，桂林将成为高速公路的交汇地。交通的便利性有利于桂林与周边景区资源的整合，从单一的观光旅游景点转化为复合型、立体型的休闲旅游景区，进而吸引更多的休闲和自驾游客源。
４、公司旗下的3 个核心景区银子岩、龙胜温泉和丰鱼岩的门票在2010 年的3月、2 月和2 月份起分别提价30%、30%和16.7%。此次提价的3 个景区是公司的核心景区，此中银子岩景区更是大桂林旅游圈的最核心的景区之一，具有很强的品牌效应。在现在的通胀程度下，提价的挤出效应将非常有限，思量到景区的品牌效应和2009-2010 年被克制的旅游需求将在2011年得到开释，我们以为公司业绩有望得到显着进步。
５、不思量政策影响，我们预计公司2010-2011 年EPS 为0.21/0.42./0.55 元/股，对应PE 为64 倍、32 倍和24 倍。团结DCF 估值，公司的公道代价为16.3~17.8 元，公司当前股价具有较强的安全边际，同时思量到将来政策大概给公司带来的快速增长，因此我们给予“买入”的投资评级。（华泰团结证券研究所）
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