国泰君安：海南橡胶三年跨入全球最强列
公司是环球最大的自然橡胶莳植资源控制者。自然橡胶兼具农业属性与资源属性，是四大根本工业质料中的唯一可再生资源，被广泛应用到工业、农业、国防等范畴。其莳植面积有限、生长周期较长，环球产量和需求分布具有明显的地区不均衡性。我国已成为环球最大需求和入口国。轮胎产业的高速发展是橡胶需求强有力支持。作为紧张战略资源，自然橡胶产业的发展在行业管理、政策扶持、财务优惠等多方面得到政府的鼎力大肆扶持。资源上风是公司发展之本。公司拥有胶林353 万亩，占天下总面积的30%，胶林的树龄布局公道，旺产期占比54%；胶林品系精良，高产的甲等胶林占比62%，具有稳固的可一连发展根本。公司所接纳的大规模莳植、莳植园长期承包的管理模式，相比国际其他公司，在规模生产、同一规划、质量管理、风险控制等方面具有显着上风。
作为国务院主导的海南农垦体制改革试点前锋，公司将来接纳表里兼修的将来发展战略，一方面向外不停控制更多国表里自然橡胶资源和进步境表里加工本事，推动公司实现至2012年橡胶规模到50万吨以上翻番增长的目标。另一方面向内深化改革、提升胶园产胶本事、打造乳胶丝、乳胶手套、胎面胶等卑鄙深加工产业。自2012年以后，公司自产胶产量将以年6.25万吨增量稳固增长，15年后到达稳产期，是将来企业红利核心。
紧张风险提示：自然劫难风险、自然橡胶代价颠簸风险。
我们推测2010-2012年公司摊薄后每股收益分别为0.16、0.19、0.24元，公司公道代价区间为4.80-5.60，对应2010年PE区间为30-35倍。思量到肯定发行折价，发起询价区间为4.40-5.15元。（国泰君安证券）
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