申银万国：冀中能源资产注入预期显著增强
团体拟用上市公司3300万股流通股股权置换信达公司持有峰峰团体14.89%股权。”团体公司为加强对冀中峰峰子团体的控制力同信达资产管理公司签订了《股权转让意向协议》，拟通过协议方式，收购信达公司持有的峰峰团体14.89%的股权，并以冀中能源团体持有公司的3,300万股流通股作为本次收购的对价。” “控制力”对换“流通性”，此次交易业务两边各取所需。本次股权置换对于交易业务两边都有长处，冀中能源通过收购子团体的股权加强了对于峰峰团体的控制了（控股股权从79.79%提拔至94.68%，别的股权在华融资产公司）；信达公司由于拖欠财务部巨额丧失存续时间已到期，以是急于通过处理处罚债转股来实现资产的增值和流通。大抵估算此次对价比例至少为1:1.04，按照市值盘算此次对价对于公司有利。3300万股上市公司股权按照最新股价盘算市值为12.67亿元，对此各人不会有争议。14.89%的峰峰团体股权代价我们以为至少应分两部门比力来看：1）峰峰团体净资产08年底团体上市之前评估值为49亿元，对应14.89%股权代价为7.3亿元；2）峰峰团体部门资产注入上市公司之后，由于持有上市公司2.3亿股（股权19.86%），故14.89%的股权持有上市公司的市值至少变为13.13亿元，且不包罗其他未注入资产代价；如果加上未注入资产代价（注入资产产量仅占峰峰总产量40%多），团体上市后峰峰资产14.89%股权对应的市值将肯定高于13.13亿元。以是此次对价按照市值盘算对于公司是合算的。
信达将持股上市公司2.85%股权，预计减持风险较小。股权置换后，信达持股3300万股对应公司股权比例为2.85%。由于信达拖欠财务部存续时间已到，如果股权变现按照同财务部的约定必须立刻归还财务部，故短期内从信达长处角度思量，更公道的方式是持有并享受分红，以是我们以为固然信达持有上市公司流通股股权，但是减持的大概性很小。
信达股权办理后公司资产注入预期明显加强，峰峰团体优质资产团体上市将更加顺遂，焦煤提价预期猛烈且业绩弹性最大，估值理应上移，给予11年20倍PE估值，重申目的价51元/股。本年峰峰团体产量在2200万吨左右，作为上市公司标的资产的4个矿井产量900万吨左右。剩余资产中尚有磁西矿（300万吨肥煤）、九龙矿（150万吨主焦煤）两个优质矿井未来可以注入，预计信达股权题目得到办理后，优质资产的注入进程将进一步加快。公司本年业绩2.14元/股，11年业绩2.57元/股，对应11年PE仅15倍，且来岁焦煤提价预期较强，公司提价后受益最大，估值有望在此次事故催化下得到提拔，给予11年20倍PE，重申目的价51元/股。（申银万国证券研究所）
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