申银万国：加息利好银行，估值修复开始
此次加息符合我们对称加息的预期，相对前次加息布局更均衡：第一，从本次加息的内部布局看，2 年、3 年和5 年期的存款利率上调幅度分别为0.3%、0.3%和0.35%，上调幅度高于基准利率上调幅度，有助于稳固中长期资金；而3 个月及半年期存款利率分别上调0.34%和0.3%，也高于基准利率的上调幅度，有助于进步资金的时机资本，打击短期资金的谋利举动。第二，与前次加息的布局比力来看，此次加息短期存款利率的调解力度比前次更大，一方面反映了羁系层固定短期资金的政策目标，另一方面也反映了短期钱币市场的资金告急情况，加息可以明白为基准利率向市场利率渐渐靠拢的过程；此次贷款的是非端调解幅度较前次更加均衡，且长期贷款利率幅度高于前次，表明当局对经济增长的远景更加乐观。第三，静态测算来看，银行息差扩张幅度比前次略高，对各家银行的影响根本雷同，反映了央行在打击通胀预期的同时也留意了对银行的谋划的掩护。 加息团体利好银行板块，对各家银行影响不一：（1）静态分析，加息带来存贷利差提拔，提拔幅度比前次略大：由于本次加息对称式地进步了存贷款基准利率，活期存款利率没有上调，因而银行存贷利差将会实现较大幅度的扩大，静态测算此次全行业息差扩张3.1BP，略高于前次加息的3BP。上市银行中，活期存款占比力高的银行存贷利差提拔幅度较大，如北京（14bp）、农行（13bp）、招行（12bp）、工行（12bp）、兴业（12bp）、建行(12bp)。（2）由于此次加息的限期布局较前次更为均衡，因此固然存款贷限期布局对团体存贷利差的影响幅度比前次大，但对各家银行的影响则相对趋同，银行间的利差扩张幅度的差距在缩小，限期布局的差别性影响在减弱。（3）资金收益率上升，但所持短期债券将出现丧失。我们推断两者效应根本相抵，相对而言，对现在持债比例较高的工行、建行、南京较为倒霉。（4）信贷量根本不受影响，大概对房地产贷款质量形成轻微压力，但由于经济渐渐复苏，团体资产质量将保持稳固。（5）加息动员息差和净利润增速提拔。依据我们在静态情况所作的测算，此次加息将使得上市银行存贷利差上升8-14 个bp，净息差提拔幅度在2-5 个bp，提拔2011 年整年净利润增速1-4 个百分点左右，此中，招行、中信、中原、北京、农行净利润增速提拔幅度较高。加息团体利好银行板块，并将成为动员其估值修复的催化剂，灰心预期渐渐修复将推动银行股估值向上。预计年后资金告急的局面会有所改善，伴随宏观经济的企稳向好、外洋经济的复苏、银行业绩的稳固增长和利空的渐渐消化，银行股估值有望渐渐修复，具备跑赢大盘的本事。银行股对应2010 年10.38 倍PE,1.71 倍PB；2011年8.59 倍PE, 1.47 倍PB。加息符合我们的预期，不确定性的消除将继续推动银行估值回升，个股方面保举息差弹性较大的招行。（申银万国证券研究所）
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