华泰联合：利差受保护 银行股安全边际加强
中国人民银行决定，自2010 年12 月26 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调解。 点评：对称性加息，利差缩窄的担心缓解。该次加息根本上是对称加息，对息差而言，好于10月20日的加息方式：长端存款利率微幅上升，长端的贷款利率也有微幅上升。表明白央行对银行息差掩护的态度。央行出于宏观审慎的目的，不愿轻易采取非对称加息方式。我们可以推断：央行在“利率市场化”的推进大将非常审慎，银行的利差在较长时间内不会缩窄。
值得注意的是，该次加息后3 个月和半年的存款利率与活期存款的利率继承拉大，大概对存款活期化有负面影响；未来加息中，活期存款利率小幅上调的大概性加大。
该次加息为来岁息差带来6 个BP 的正面贡献，提拔来岁净利润4%左右。我们测算表明，该次加息对银行而言优于前次加息，预计提拔2011 年净息差5-9 个BP，11 年净利润提拔3%-6%。分板块看，股份制银行受益程度最大，国有大型银行其次，城商行受益程度较弱。这与各家行收入布局和资产负债布局干系。从个股看，该次加息收益最大的银行分别有：民生银行、招商银行、中信银行和深发展。
投资发起。我们以为，该次加息会缓解市场对利差缩窄的担心，同时会使银行业11 年的利润增厚4%。在银行股估值相当自制的配景下（11 年银行股PE 为8 倍左右，PB 为1.45 左右），该次加息，继承增强了银行投资的安全边际。固然，该次加息会加剧市场对活动性收紧的担心，对房地产有些许克制作用，从而影响市场对银行股的投资感情。但从安全边际的角度，银行股投资代价徐徐显现。（华泰团结证券研究所）
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