申银万国：海螺水泥盈利业绩高速增长可期
旺季供需连续向好。四序度吨毛利连续提拔，现在已靠近150 元/吨，环比11 月136 元/吨，提拔14 元/吨。同时限电已与11 月10 号限电全部竣事，现在已规复正常，企业均已复产，但由于需求茂盛，库存还在降落。库容比如今30%，均匀有60%。我们以为总体来看四序度限电对海螺产能使用率影响只有5%，华东地区代价上涨是由供需、代价协同效用共同推动，限电为催化剂。市场担心代价下跌标题，我们以为11 年一季度由于为需求淡季，代价将出现季候性回落，但由于企业协同度进步以及供给控制带来供需好转，吨红利同比依然将大幅度进步。 产能扩张连续。将来公司生产线扩张实行新增与并购生产线并举的扩张政策。按照公司现有项目建立环境，预计10-12 年公司产量增长均在3000万吨左右，10-12 年销量在1.4/1.7/2 亿吨。将来收购扩张地区选择，我们以为在公司已有市场举行整合，可带来效益最高进步市场控制力，同时海螺将来定位为国际着名水泥品牌，因此新地区包罗国际地区拓展也将是将来发展方向之一。铜陵垃圾处理处罚项目希望顺遂。现在铜陵配备水泥窑垃圾处理处罚生产线为300t/d，尚有一条300t/d 生产线在规划中，两套装备由海螺川崎计划，总投资预计在1.5 亿左右，配套完成后可通过水泥窑处理处罚铜陵400t/d 生存垃圾。
红利猜测与估值。由于华东市场四序度吨水泥红利不绝超预期，我们上调11-12 年吨水泥毛利90 元/吨至95 元/吨，EPS 由1.6/2.5/3 元上调至1.7/2.74/3.23 元。公司业绩具有安全边际，维持“增持”评级，将来催化剂包罗供需好转代价超预期、并购项目渐渐开展。（申银万国证券研究所）
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