国信证券：浦发银行拨备计提力度大幅上升
公司公布2010年业绩快报。批评：
公司整年共实现利润191亿，根本符合我们的预期 公司09年共实现净利润191亿，EPS为1.33元（第四序度实现净利润42.6亿元，单季利润环比降落26%，摊薄后EPS0.3元），根本符合我们的预期，环比降落的紧张缘故原由在于拨备计提水平提拔、季候性因素的费用回弹和单季所得税率的上升。
浦发4季度的业务收入仍保持了6%的单季环比增速，同时业务付出也得以较为良好的控制，但或迫于拨贷比压力公司在不良贷款继续双降的情况下进步拨备计提力度，加之单季所得税率的上升，业绩出现环比降落。
四序度信贷规模上升较快，同业负债和存款同时快增，息差有所回落 1. 从期末余额看，贷款增速较三季度有所回暖，环比增长6.2%，我们推测紧张是由于定向增发的完成肯定水平上对信贷投放本究竟现了部分补给，同时受市场团体对11年信贷政策不确定性预期影响主动性加大信贷投放力度所致，与团体银行业行业趋势同步。2. 存款规模环比高增6.8%，同时同业负债一连了三季度的较快增长势头、环比实现了31.5%的较高增速，为信贷投放提供了较有力的资金支持；3. 年末信贷投放加快导致存贷比继续维持在70%左右，但贷款增速的单季息差水平环比小幅回落9bp至2.48%，部分表现出负债资本的上升压力。
费用收入比水平控制良好 根据快报中提及的拨备覆盖率水平以及未作核销的假设下我们反向大抵推测出公司四序度资本收入比单季水平约为45%，思量到年末通常的季候因素和业务网点增长较快等的影响，我们以为公司团体费用控制仍属较好，同时这也或与其他银行曾提到的本年以来羁系机构要求当期费用当期付出、不可做大幅预提等相干规定或有肯定关联。
不良贷款继续双降，但因拨贷比压力计提力度有显着提拔 我们推测在拨贷比推出预期下，银行自身核销动力不敷，我们在公司未作核销假设下推断出浦发四序度不良贷款余额降落约6.3亿元，与贷款回升共推不良率大幅降落9bp至0.51%，团体资产质量水平继续改善，估计平台贷款质量未出现显着恶化迹象。但双降配景下或受拨贷比指标推出预期影响四序度计提力度有显着提拔，但仍在市场预期范围内，单季信贷资本0.6%，四序度拨备覆盖率提拔逾60bp至370%以上、拨贷比1.89%，关注未来资产质量走和信贷资本走势。
资产质量一连向好，拨贷比压力对业绩影响仍属安稳，维持“保举”评级 公司资产质量的一连改善并未低落拨备计提需求，但从浦发的情况我们推测，银行团体均盼望尽大概平滑团体拨贷比推出压力影响，尤其对于资产质量水平较为良好的银行来说，不会在短期通过业绩的大幅折损实现达标目标。有用税率的进步大概部分源于付出不能抵税，部分影响了单季业绩表现。10月定向增发的资金到位为贷款增速的回暖提供了较为有利的资源支持，在信贷增长不受富足率影响的情况下，受加息等因素的影响未来息差收入还将有较快的增长。而在付出方面，费用付出增速相对安稳，但如今的拨贷比水平仍给11年信贷资本产生肯定的上升压力。综合而言，如今估值仍有肯定的安全边际，维持“保举”评级。（国信证券研究所）
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