安信证券：山西三维低点已过，前景可期
低点已过，远景可期：上半年需求的萎靡以及原质料代价上涨而向卑鄙传导具有肯定的时滞性，导致公司前三季度每股收益为-0.01 元。随着需求徐徐回暖以及大宗商品代价一连上扬，公司的红利本事正徐徐改善，预计四序度将实现每股收益 0.06 元。 PTMEG 步入景气周期：公司7.5 万吨 Reppe 法 BDO 装置根本处满负荷运行状态，而 7.5 万吨顺酐法 BDO 装置从10 月份开始进入试生产阶段。公司目宿世产 PTMEG 是接纳一体扮装置，即用自产 BDO 生产 PTMEG。从资源的角度思量，前三季度 PTMEG 的毛利率低于 BDO，表明公司在生产 PTMEG 这个环节并不红利。但是我们以为这种状态会随着供需关系的告急而敏捷改变。预计 2010 年氨纶产能将到达 42.1 万吨，PTMEG 产能缺口为 9.2 万吨。根据现有新增产能统计，来岁将新增氨纶产能 8 万吨，而 PTMEG 仅有 4 万吨新增产能投产，产能缺口将到达 12.3 万吨。扩大的产能缺口将造成供给告急，PTMEG 涨价势在必行，这一情况已经开端显现，氨纶企业在购买 PTMEG 时通常只注意可购买量，而对代价不敏感。PTMEG 代价由 9 月初的 26000 元上涨到了如今的 32000 元，毛利率也提拔到了 30%。电石代价规复常态，资源压力有望缓解：受本年节能减排影响，电石企业开工率显着降落导致代价大幅上涨，而公司 Reppe 法 BDO 资源也随之大幅上扬。由于 BDO 代价上涨具有肯定的滞后性，导致公司前三季度红利本事有所下滑。但随着节能减排任务的竣事以及十二五规划的启动，我们以为电石的代价将规复常态，公司的资源压力有望缓解。
初次覆盖并给予买入-A 评级，12 个月目标价 14.5 元：思量到公司低点已过，如今正步入景气周期；顺酐法 BDO产能的投放也将带来新增长点。我们预计公司 2010 年，2011 年，2012 年每股收益分别为 0.05 元，0.71 元，0.79元。初次覆盖并给予买入-A 评级，给予2011 年20 倍 PE，12 个月目标价 14.5 元。（安信证券研究中心）
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