申银万国：安信信托重组再次延期公告点评
公司公告重组延期一年： 1 月7 日调集股东大会，讨论庞大资产重组有用限期延伸1 年以及提请股东大会授权董事会全权管理本次向特定对象发行股份购买资产暨庞大资产出售相干事项的议案。这是继09 年、10 年公司两次将庞大资产重组延期后的第三次延期。公司早在2008 年6 月1 日取得重组委有条件通过，我们以为信托行业净资源羁系的实行将为重组通过创造条件。 重组方中信信托力气雄厚：停止10 月末，中信信托净资产为43 亿元，管理信托资产规模已经突破3000 亿元，上半年完成净利润1.93 亿元，我们估计整年完成净利润8 亿元以上。收入结构方面，信托主业和自营贷款业务贡献61%和38%，是信托业务占比最高的信托公司。中信信托的重要亮点在于出类拔萃的政策预判本领和项目实行力、公司红利本领较高的主动类产物已形成品牌，可大规模复制。壳公司安信信托停止6 月30 日管理信托资产规模为109 亿元，前三季度实现净利润8000 万元。我们对重组终极得到通过布满信心：我们预计重组乐成后，备考口径10 年净利润为9 亿元-12 亿元，折合EPS0.50元到0.68 元，给予30XPE。别的思量到高盛参股泰康人寿12%股权作价57.78 亿元人民币，以此简单盘算股权估值40 亿元左右，折合每股贡献2.2 元。如泰康IPO，每股代价贡献可到达5 元左右。因此，在重组通过的条件假设下，我们给予公司25 元的目的代价。
催化剂在于：重组预期清朗、泰康人寿IPO、公司创新业务资格获批以及REITs 推出等等。重要风险在于：中信信托业绩低于预期、复牌时间不确定以及净资源管理配景下，公司的再融资压力。（申银万国证券研究所）
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