安信证券：上海汽车盈利仍有上升空间
高红利企业销量高增长。2010 年公司贩卖汽车 358.29 万辆，同比增长 31.5%，略低于 2010 年汽车行业 32.2%的预计增速。但贡献公司重要红利的企业销量增长高于行业水平。贡献 50-60%利润的上海通用销量为 103.90万辆，同比增长 42.8%；利润贡献率 30-35%的上海大众销量 100.14 万辆，同比增长 37.5%。公司团体增速表现一样平常的重要缘故起因是销量占比1/3 略强的上汽通用五菱销量增长仅为 15.9%。由于购置税优惠及汽车下乡政策的取消，2011 年交错型乘用车销量增速慢于行业是大概率事故，2011 年公司仍将连续高红利企业销量高增长的格局，公司红利对政策敏感性弱于销量。 产能偏紧，汽车代价有望继续保持稳固。上海通用、上海大众 2010 年的尺度产能为 60、70 万辆，2011 将提升到 70、80 万辆。从当前产销趋势来看，公司尺度产能要提升到与年产量相称必要3 年左右的时间，2011 年上海大众、上海通用产能仍旧告急。从行业来看，占轿车销量 60%左右的 10 家主流合资企业2010 年产能利用率在 129.7%，2011 年新增产能有限，产能利用率仍将维持高位，行业难以出现恶性代价竞争。而且从已公布2011 年操持的合资企业来看，2011 年企业销量增长目的根本都在 10%以内，由于销量操持是零部件采购的告急参考指标，而我们推测 2011 年轿车增长约为 15%，2011 年大概有 1-2 个季度出现汽车供不应求的局面，将对整年汽车代价起到非常正面的作用，从而对主流企业的红利起到很好的推动作用。维持买入-B 评级。公司途观、英朗在 2010 年下半年才开始放量，2011 年途观、英朗车型的红利大概翻番，而且新帕萨特操持在 2011 年上半年投放市场，下半年操持投放科帕奇、Malibu，2011 年公司红利有望继续保持较高增长。预计公司2010-2012 年 EPS 分别为 1.43、1.76、2.23 元，对应 PE 11、9、7 倍，估值偏低，维持公司买入-B 评级，12 个月目的价 25.83 元。（安信证券研究中心）
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