申银万国：万科A快周转，高增长
万科本日公布12 月贩卖数据，公司实现贩卖面积为68.9 万平方米，贩卖金额83.5 亿元，分别比09 年同期增长69.8%和51.3%。2010 年1~12 月份，公司累计实现贩卖面积897.7 万平方米，贩卖金额1081.6 亿元，同比增长35%和70%。公司整年贩卖增速远快于行业匀称水平，不思量签约后滞的影响，公司现实贩卖金额应该靠近1200 亿。贩卖的不绝超预期，一方面来自于公司快周转应对战略。预计2010 年公司现实新开工面积凌驾1300 万平米，到达既定筹划的152%以上。开工的大幅超预期导致公司整年可售资源非常富足；另一方面得益于2010 年市场的团体回温暖房价的提升。公司整年贩卖均价到达12048 元，较2009 年同比增长26%，贩卖均价大幅度提升使得公司贩卖金额增长速率远快于贩卖面积的增长速率。
随着贩卖和开工的大幅度提升，公司团体土地购置面积也有了较快的增长。2010 年，公司土地购置面积为2922万平米，权益面积购置土地面积为2195 万平米，权益土地购置面积同比增长127%。但团体来看，公司购置土地均价仍然保持在较低的水平，同比增长6%，靠近2700 元，土地购置质量团体较高。
设置首选，股价在低位，发起买入。我们预计，2011 年和2012 年，公司贩卖金额为1445 亿和1800 亿，同比增长35%和24%。贩卖的大幅度提升，将使得公司每年创造利润的本领保持在较高的水平。按照2010 年1083亿，2011 年和2012 年预计的贩卖金额，公司每年现实实现的利润为144 亿，192 亿和239 亿，对应每股EPS为1.31 元，1.75 元，2.17 元。但结算后滞，预计每股净利润为0.65 元，0.92 元和1.4 元，2011 年业绩100%锁定。现在股价在低位，发起投资者可继承买入，风险紧张来自于紧缩预期所带来的不确定性。（申银万国证券研究所）
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