申银万国：铁龙物流收购铁洋意在拓展特箱物流业务
公司公告第五届董事会第十六次集会的决定，拟通过公开产权买卖业务方式取得中铁国际多式联运有限公司持有的上海铁洋多式联运有限公司的31.4%的股权，标的的挂牌代价为1742 万元。 上海铁洋是一家由中铁国际多式联运（现实控制人为中铁集装箱，股权比例41%）、香港克拉维（现实控制人为马士基，股权比例49%）和上海铁路局（股权比例10%）合资的多式联运物流公司，已往告急以船代、货代和集装箱国际多式联运业务为主。铁龙收购其股权意在使用该公司比力成熟、市场化的物流管理团队和天下十几个网点结构，以当代化物流的谋划模式更快更好地发展铁龙的铁路特种集装箱业务；如今铁龙已经在一些新箱型，如部分化工箱业务上与铁洋举行了开端互助，由铁洋来举行一些客户关系维护、线下物流安排等。
铁龙将来大概进一步通过增资等方式实现对上海铁洋的控股，以更好地控制和管理铁蹊径下的物流环节；我们预计完成公司完成对铁洋的收购后，在特箱业务，尤其是冷藏箱和化工箱等更多涉及全程物流的新箱型业务大将会有更快、更大的突破。
上海铁洋 2010 年1-11 月的亏损是由于渐渐退出原来利润占比力高的船代业务、向多式联运和特箱物流业务渐渐转型所致；中铁集装箱还答应如果发生丧失，将以现金方式给予赔偿，反映了大股东对铁龙的支持及对将来特箱物流业务的信心。我们以为收购上海铁洋告急是为了美满铁龙的线下物流网络、是将来公司特箱业务大发展的须要条件，但是对业绩并无现实的直接影响（2009 年净利润仅为320 万元）。
收购上海铁洋是公司主业务务正常发展的必要，并非大股东资产注入的序曲。我们维持一向的观点，以为铁龙在特种物流范畴的广阔发展空间才是公司最大的亮点和股价上涨的原动力。
维持公司 2010-2011 年0.49、0.64 元的红利推测。公司如今的股价具有肯定安全边际，发起“买入”。（申银万国证券研究所）
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