申银万国：金螳螂住宅精装修与传统公装业务双轮驱动
“买入”评级，目的价117 元：预计公司11 年住宅精装修收入可达30 亿，装饰业务团体收入将达101 亿，与之对应的2011 年EPS 到达 2.56 元，12 年EPS 3.91 元（思量公司近期定向增发2900 万股的摊薄），给与公司“买入”评级，目的价117 元，相当于12 年30 倍PE（定向增发底价为摊薄前62 元）。 住宅精装修盛食厉兵已多时：市场担心金螳螂不具备大规模拓展住宅精装修业务的本领，我们以为公司盛食厉兵已多时，管理体系、施工队伍、客户资源、代表性工程（履历）、质料采购和供应商互助体系等方方面面已经预备妥当，2011 年公司住宅精装修收入将到达30 亿以上。传统公装业务仍将高增长：市场担心以旅店为代表的传统公装业务将竣事高速增长，我们以为“消耗升级+城镇化”保障旅店、剧院等文化娱乐办法的装饰需求高增速，同时，商业地产期间渐行渐近，商业综合体等装饰需求更加繁茂，而公司“计划动员施工”的本领已更上新台阶，传统公装业务的黄金期间仍将继续。
净利率程度将超预期上升至8%：我们以为随着江苏省外业务毛利率的上升、贩卖费用率的降落，我们预计公司的净利率将从2010 年的6%左右提拔至2012 年的8%左右，大概的高科技企业优惠所得税率将使这一程度进一步超预期。
理应恒久享受高估值：市场担心公司恒久估值程度出现降落，我们以为公司的高增恒久间并未竣事，将来3 年CAGR 高达55%，仍应享受高估值；同时，公司是“修建也消耗”的范例代表，驱动要向来自于消耗升级，红利的增速较为稳固，红利猜测被不绝上调却从未让市场扫兴，理应享受40 倍PE 以上的高估值！（申银万国证券研究所）
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