申银万国：湘鄂情股权激励彰显公司增长信心
公司本日公告股权鼓励草案。此次操持通过向鼓励对象定向发行股票的方式，授予鼓励对象1100 万份股票期权，占公司当前股本总额的5.5%。此中，初次授予990 万份股票期权，占当前股本总额的4.95%，预留110 万份，占当前股本总额的0.55%。初次授予的股票期权行权代价为27.35 元，鼓励对象为8 位高管和包罗分店店长、厨师长等核心业务职员167 人。股权鼓励有效期为自股票期权授权日起不凌驾六年的时间。行权期共四期：第一个行权期为自授权日起12 个月后的首个生意业务日起至自授权日其24 个月内的末了一生意业务日止，可行权25%；第二个行权期至自授权日其36 个月内的末了一生意业务日止，可行权25%；第三个行权期为至自授权日其48 个月内的末了一生意业务日止，可行权25%；第四个行权期为至自授权日其60 个月内的末了一生意业务日止，可行权25%。 行权条件较高，2011-2014 年净利润复合增长率不低于20%。公司此次股权鼓励的行权条件按照四个行权期分别，必要满足：1）净利润指标：四期净利润与股权授予日地点年份前一年相比，分别不低于基准年份净利润的120%、145%、175%和210%。2）净资产收益率指标：四期加权匀称净资产收益率分别不低于6%、7%、8%和9%。我们以2011 年为股权鼓励授予日地点年份，2010 年为净利润考核基准，预计2010 年公司净利润约为0.86 亿万，则2011-2014 年公司净利润至少为1.03 亿元、1.25 亿元、1.51 亿元和1.81 亿元，全面摊薄EPS 分别为0.49、0.59、0.72 和0.86 元，净利润复合增长率将不低于20%。股权鼓励有望促进公司妥当发展。公司曾于2007 年11 月对77 位高级管理职员按照5 元/股的代价定向增发股份600 万股，以鼓励核心管理团队。此次公司进一步出台股权鼓励方案，扩大鼓励范围，在人力本钱连续上升的压力下，有助于稳固公司核心管理和业务团队，促进公司长期妥当发展。
股权鼓励彰显公司对于长期增长的信心，维持“增持”评级。公司2011 年新店扩张速率较2010 年相比有所放缓，资源开支减少，股权鼓励政策有望缓解职员本钱上升的压力，体现了公司对于长期增长的信心，维持“增持”评级。（申银万国证券研究所）
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