纺织服装行业：看好品牌零售子行业
纺织服装行业：看好品牌零售子行业陈诉关键点：
行业ROE为近十年最高制造子行业：棉价主导红利品牌零售子行业：外延式扩张主导业绩维持行业"领先大市-A"投资评级
陈诉择要：
行业ROE为近十年最高：如今纺织服装行业ROE处于近十年来最高程度。2010 年和2011年1季报，纺织服装行业ROE（TTM）分别为11.44％和11.85％，依然处于稳步上升阶段。行业的利润程度是2004年1季度以来的高点。2010年和2011年1 季报，纺织服装行业的净利率分别为9.49％和10.29％。此中，制造子行业的ROE 上升最为显着，2010年和2011年1季报，制造子行业的ROE（TTM）分别为10.29％ 和10.34％，分别比客岁同期大幅提升2.46和2.46个百分点。
制造子行业-棉价主导红利：举世范围的供需失衡推动了2010年9月份以来棉花代价大幅攀升，同期鄙俚终端消耗需求繁茂，代价传导顺畅，使得制造子行业的红利大幅改善，特别是拥有低价库存棉的上游纱线企业迎来了近十年的红利高点。下半年，棉价下跌的风险增长以及企业去库存压力增大，加上高基数的影响，行业红利本领面临下行风险，发起规避库存上升较快的公司，如华茂股份、华芳纺织、山东快意等。
品牌零售子行业-外延式扩张主导业绩：高棉价主导的资源提升将在2011年纺织服装终端零售全面表现。相对于食品、医疗保健等必须消耗品而言，纺织服装作为可选消耗品，2011年末了的大幅度提价，对终端消耗量打击相对较大，我们对2011年品牌零售子行业的同店增长持审慎态度，公司的业绩增长更多的必要依靠开新店、老店扩面积等外延式扩张来实现。我们更看好2011年加速开店速率的上市公司，重要有：探路者，搜于特，罗莱家纺等。
维持行业"领先大市-A"投资评级：我们以为，2011年出口和内销依然保持稳固增长，制造子行业上半年订单代价和品牌零售子行业春夏装的提价根本覆盖资源上升压力，行业二季度红利本领有望进一步提升，如今全行业的估值程度在26倍左右，我们维持行业"领先大市-A"投资评级。思量到棉价下行和制造子行业去库存压力，而品牌零售资源转嫁本领较强，秋冬订货会精良的数据支持下半年国内零售稳步增长，因此我们更看好品牌零售子行业，特别是本年开店加速的上市公司，联合子行业增速和如今的估值情况，我们保举：探路者、搜于特、罗莱家纺。 风险提示：棉价连续快速下跌；提价后国内终端贩卖量快速下滑。（安信证.券）
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