电力行业：政策推动业绩改善 关注电煤限价效果
宏观情况：财产再均衡，政策趋有利。受举世经济再次探底影响，中国经济增速开始放缓，电力行业受益于自身的反周期特性，或迎来红利改善的时机。现在，煤炭-电力-钢铁这条财产链条利润分配已出现严肃扭曲，影响到全行业的康健发展，发改委近期出台了煤电联动和煤炭限价政策，加快全财产链的再均衡，政策导向趋于有利电力行业的发展。
供需形势：电力投资降落，供需渐渐偏紧。2011 年我国受外围经济影响，用电增速迟钝回落，预计2012 年电力需求仍将一连下滑的趋势，全社会用电量增速约为9.9％。同时，由于近几年电力投资特别是火电投资快速下滑，导致装机增速一连低于用电需求，天下已进入电力紧缺的新一轮周期。预计未来几年，电力供需将渐渐偏紧。
火电双管齐下促红利改善，水电等待来水回归正常。2012 年，火电板块在电价上调和煤价稳固的条件下，红利预计将大幅改善，利润总额或到达866 亿元，度电利润为0.021 元/千瓦时，快速规复到2009 年的红利水平。而水电电量也有望回升，预计水电行业利润总额将到达471 亿元，度电利润为0.06元/千瓦时，靠近2010 年的红利水平。
投资计谋及重点公司保举：2012 年，经济放缓趋势显着，电力行业的反周期特性，将在经济下滑中，带来其红利的提拔，同时，在发改委电价上调和煤价限定的双重利好下，电力行业或将真正走向"复兴之路"。为此，2012 年，我们从计谋上更加器重行业设置，发起重点布局估值尚在底部、红利改善显着的火电类公司，注意投资时机的把握。发起投资者关注以下三类主题性时机：1）对电价、煤价敏感，在电价调解及煤价调控中显着受益的公司，如华能国际等；2）业绩妥当，发展精良，电价调解可增厚业绩的公司，如国电电力、国投电力等；3）来水好转，红利规复空间较大的公司，如长江电力等。
风险提示。煤炭限价政策如果失效，有大概导致煤价大幅攀升，吞噬电价上调所增厚的红利；天下一连干旱，水电企业红利继承降落。 （招商证券）
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