电力行业：反周期特性 受益经济增速回调
代价管制，火电行业具有反周期特性。在经济高速增长时，由于需求大幅增长，燃料资源大幅上升，政府为了控制CPI 而延缓电价上调，火电行业红利受到显着挤压，红利降落乃至全行业亏损。而在经济下行周期中，CPI 降落，具备电价上调机会，电价上调后煤价又有下行空间，因此电力行业红利显着改善，好于大多数顺周期行业。宏观经济增速放缓成共识，显着利好电力。当前，发达国家债务标题内外交困，美国经济如履薄冰，环球经济再次探底，受此影响，中国经济也面对着外部多重寻衅，以及内部结构的自我调解，宏观经济增速渐渐放缓。
电价适时上调，提拔电力红利。在经济放缓的同时，电力行业还迎来了电价调解的利好，12 月1 日，为劝导电价抵牾，保障电力供应，缓解电力企业策划困难，发改委对绝大部门地域火电上网电价、部门水电上网电价和贩卖电价举行了调解，行业团体红利程度有望提拔。
电煤代价短期看限价，长期看天然回调。本次电价调解方案，发改委还配套了煤价调控步调，稳固电煤代价，以确保煤电联动结果。从长期来看，经济发展周期的客观规律，在经济下行时，煤价也会快速回调。因此，随着我国经济增速的降落，煤价大概从政府限价变化为天然回调。
利用小时降落不敷虑，煤价下跌更受益。在经济下滑时，煤炭代价和电量需求都会下跌，但是火电行业对煤价更为敏感，根据测算，煤价每下跌1％，带来行业红利的增长，可以增补电量降落2.3％左右，同时，煤价下跌幅度每每大于电量幅度。
重点公司保举。综合当前PE 和业绩弹性，我们重点保举估值低、业绩弹性大的公司，同时分身长期发展性的公司：（1）业绩弹性大的公司：华能国际、上海电力、华电国际、建投能源、宝新能源、京能热电等；（2）发展性好的公司：国电电力、ST 金马等。
风险提示。煤炭限价政策假如失效，有大概导致煤价大幅攀升，吞噬电价上调所增厚的红利；天下连续干旱，水电企业红利继承降落。（招商证券）
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