银行业：低估值＋业绩增长超预期＋政策放松预期
浦发银行11年业绩增长超预期是诱因银行板块领涨市场的诱发因素是:1月4日晚间,浦发银行公布业绩预增公告,2011年净利润增长42％,逾越市场33％的同等性预期,告急缘故原由是费用和拨备付出低于预期。除了这个因素外,银行板块表现突出的告急缘故原由其一,安全界限大。11年PE/PB为别到达7.12/5.87,1.28/1.10。11年4季度,银行股估值底和政策底创建,股价下行风险不大,安全界限大。
其二,市场存在估值自我修复的须要。按照1月4日股价测算,部分银行2012年PB已经低于1,股价开始低于每股净资产。好比:中行、交行、浦发、中信、民生和北京。纵然按照1月5日的收盘价测算,以上银行PB也依然低于1。此中民生和浦发2012年的市净率最低,到达0.88。PB低于1不是的市场的常态,从估值修复空间看,纵然修复到1,银行股存在10％的修复空间。
其三,2011年行业净利润增速大概超预期。浦发业绩增长超预期告急是费用和拨备付出低于预期。这种环境大概在行业内将成为广泛征象。在拨贷比、杠杠率羁系推迟实行后,银行拨备计提压力淘汰,同时银行业在转型的过程中也侧重风雅化管理,管理服从和策划服从进步,费用付出淘汰。我们推测2011年银行业净利润增长30％,实际的行业净利润增速大概超预期。其四,比价效应显着,资金避险,调仓征象涌动。在经济增长中枢下移过程中,部分行业净利润增速降落,但是银行业确定性增长,业绩增长上风显着,而且市场活动性好,成为避险资金的港口。别的,银行板块是放量上涨,从而存在一种大概是:机构在调仓卖出其他高估值、业绩增长不确定的股票,购进银行股。市场上调仓显征象涌动。
银行板块投资亮点:现在,银行板块的投资亮点是:低估值、业绩增长超预期、以及政策放松预期。部分银行PB低于1,银行股已经具备中恒久的投资代价。11年银行业绩超预期带来市场生意业务性行情,由于存在根本面因素,银行板块上涨具有肯定连续性。但是在熊市市场环境中,存量资金在折腾,反弹具有肯定阶段性。银行板块存在阶段性时机投资发起:我们看好上半年银行板块估值修复行情,告急窗口是年报和1季报公布3月和4月。推测11/12年银行业净利润增长30％/20％。
我们重点保举的品种是:招商、中原、民生和建行。别的,由于浦发业绩超预期告急缘故原由是拨备和费用付出降落,拨备对业绩的稀释效应在削弱。之前兴业（拨贷比1.34％）、中信（1.50％）由于拨贷比力低,股价连续受到克制。而今拨备对业绩的稀释效益在削弱,这些银行也值得关注。（中信建投）
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