申银万国：关注电力环保板块（荐股）
申银万国：关注电力环保板块（荐股）品评:
2011年火电业绩依然大幅度降落,但四序度环比三季度继续回升。预计11年火电发电量同比增长约14％（由于季候因素四序度环比三季度降落约6％）,而市场煤价同比上升约9.7％（四序度环比三季度上升约1.6％）,只管2011年有两次电价调解,但由于上调幅度依然不敷,同时上调时间也不富足,综合导致火电企业11年整年业绩同比大幅降落,守旧测算整个火电行业2011年利润降落幅度为40％—50％。但火电行业继续维持二季度以来的业绩环比回升趋势,由于在12月初才举行电价上调,业绩回升还没有显着体现出来,测算四序度环比三季度上升幅度为约10％。
2011年主流火电企业红利大多出现降落,水电企业由于来水缘故原由也有所降落。
由于装机增速及利用小时数均高于行业均匀程度,主流火电企业整年发电量增速约20％,高于行业14％的均匀程度。但由于煤炭代价上涨幅度依然过高,以及电价调解时间和幅度的不充实,综合导致主流火电企业整年业绩仍出现降落。而净利润同比出现大幅度增长的火电企业,紧张是电源结构精良,同时其他业务有肯定增补的企业,如国电电力（电源结构精良,以及干系股权资产处置惩罚,预计增长幅度约60％）、上海电力（10年同期基数低,转型乐成业绩在11年连续开释,同时享受了肯定的补贴,增长幅度约130％）。利润程度小幅度增长的火电企业有京能热电（增长幅度在0％—20％）,其他火电企业利润程度大多都出现肯定幅度降落。主流水电企业中,由于长江上游来水较多年均值镌汰25％,导致整年利润降落约6％。桂冠电力所在的红水河流域由于在丰水季候整个流域降水偏少,上游各洪流库维持在较低水位,发生了非常于往年的征象,预计桂冠电力利润程度降落幅度约70％。
由于处在在新的五年规划中的第一年,整个环保范畴投资未如预期高,总体来看环保企业2011年业绩低于预期,但股价对此已作出反映。由于各种缘故原由的影响,整年环保范畴投资低于预期,同时多数环保企业自身规模仍比力小,根本处于初创期 ,红利模式不清晰,导致整年业绩低于市场预期。团结各公司工程希望情况,预计整年净利润同比增长幅度较大的企业不多,紧张有碧水源（预计增长约95％）、国电清新（预计增长约60％）、桑德情况（预计增长约40％）、九龙电力（预计增长约68％）,小幅度增长的企业有维尔利（预计增长约7％）、万邦达（预计增长约14％）、中电环保（预计增长约5％）,总体来看,环保企业利润增长幅度低于市场预期,但我们以为股价对此已经有所体现。
l关注发电行业的反周期投资机遇以及环保企业业绩拐点的到来。我们预计12年一季度火电企业业绩同比、环比都会出现比力显着幅度的回升,在经济仍比力低迷配景下,火电企业反周期投资机遇值得关注。看好业绩回升幅度显着而且具备估值上风的企业,保举国电电力、华能国际、广州控股、申能股份。思量到各环保企业自身红利模式以及子行业近况,团结现在估值程度,保举碧水源、桑德情况、国电清新、九龙电力。（申银万国证券研究所）
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