婴幼儿奶粉行业:二胎政策超预期利好本土龙头企业
生二胎政战略超市场预期市场在13年初对放开单独有肯定预期,预期先试点,15年开始全面放开。此次政策直接对单独二胎全面放开,固然对各省市不设时间表,但很大概在14年初各个地域二胎政策将连续出台,略超市场预期。我们推测假如二胎政策在14年全面放开,生养高峰值将推迟4-5年,到2017年底,0-3岁婴儿数将比无二胎政策下多13%左右,从而带来婴幼儿奶粉行业160亿左右的新增需求。
预计二胎放开对二三四线都会生齿结构影响最大
我们以为,二胎对二三四线都会生齿结构影响最大,由于二三四线都会的单独比例固然比一线都会低些,但生养意愿更强。我们以12年生齿结构做静态简朴测算,二胎对于天下新生儿增量影响7-8%,对二三四线都会新生儿数量的增量影响到达15%左右。
本土龙头企业有望得到更多的新增市场份额
我们以为,将来行业斲丧量的增长将重要来自于二三四线都会。随着斲丧者斲丧意识加强、收入水平进步以及二三阶段斲丧排泄率提拔,二三四线市场婴幼儿奶粉斲丧量增长和斲丧升级将较为显着。国内龙头企业在二三四线市场渠道上风显着,有望得到更多的新增市场份额。
投资标的:继承保举买入伊利和贝因美
作为本土龙头品牌,我们以为伊利和贝因美将受益于行业加速整合趋势,给予“买入”评级。伊利股份13/14/15年EPS推测为1.23/1.70/2.00元(不思量母公司所得税影响),目标价48元(基于瑞银VCAM现金流贴现模子,WACC6.4%);贝因美13/14/15年EPS推测为1.17/1.60/1.96元,目标价55元(基于瑞银VCAM现金流贴现模子,WACC9.3%)。
瑞银证券
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