天然气：气价上调略超预期 显政府改革决心
2014 年8 月12 日发改委发布《国家发展改革委关于调解非住民用存量自然气代价的关照》,重要厘革有:l 1)2014 年9 月1 日起,保持增量气门站代价稳固,非住民用存量气最高门站代价进步0.4 元/方(+21%),化肥用气调价步调暂缓出台,住民用气门站代价不作调解。我们测算天下自然气均匀门站价上调约0.25 元/方。2)落实放开入口液化自然气(LNG)气源代价和页岩气、煤层气、煤制气出厂代价政策,明确市场订价的原则。2013 年方案规定“必要进入管道肴杂运送并一起贩卖的,实验同一门站代价”,此次方案修订为:供需双方可区分气源单独签署购销和运输条约,气源和出厂代价由市场决定,管道运输代价按有关规定实验。
3)要求各地强化需求侧管理,鼓励在终端消耗环节推行非住民用气季候性差价、可停止气价政策;从紧审定省内管道运输代价和配气代价;要根据已出台的住民生存用气门路代价引导意见,抓紧创建健全门路代价制度。
自然气生产和入口企业每年3 月尾前要将上年液化自然气(LNG)、页岩气、煤层气、煤制气生产和入口数量,与用户签署的购销条约,以及现实贩卖宇量和代价报送国家发展改革委(代价司)。
我们之前的预期为7 月存量气代价上调0.3 元/方,此次气价上调幅度超预期,印证当局资源品代价改革刻意,预计2015 年存量气和增量气代价并轨的目标大概率可以实现。2013 年6 月28 日发改委公告推出自然气订价新方案,自2013 年7 月1 日起上调天下非民用气门站代价0.26 元/方(+15%),经测算,此中存量气代价上调0.18 元/方(+11%),增量气代价上调1.06 元/方(+63%),增量气与存量气差价为0.88 元/方,发改委同时提出存量气代价分步调解,力图“十二五”末调解到位,此次9 月1日存量气提价是2013 年方案的落实,调价后增量气和存量气价差缩小为0.48 元/方,我们预计2015 年存量气调价幅度为0.5 元/方左右。
本次调价直接利好石化双雄,预计此次调价增厚2014 年中国石油和中国石化EPS 分别为0.04 元和0.01 元。我们估计2014 年非住民用气存量气为1120 亿方,增量气为260 亿方,非住民用气天下占比为76%。明确入口LNG、页岩气、煤层气和煤制气的市场化订价原则,有利于中石油入口吻进一步减亏,继承推动页岩气等非通例气的勘探开发。2013 年中石油贩卖73 亿方入口LNG,均匀每方亏损2.8 元,这意味着入口LNG 每减亏0.3 元/方,中石油整年EPS 可提拔0.01 元。
投资战略:保举买入对自然气提价业绩弹性最大的中国石油(A 股较H 股折价7%),自然气调价有望提振市场对油气改革的预期,继承保举中国石化以及进军国外油气范畴的美都控股和正和股份,发起关注华星化工和惠博普(两者均操持鼎力大举发展自然气业务)。
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