寻找超额收益 煤炭仍具超配价值
已往几年，环球重要经济体履历了供给端紧缩，带来产出缺口，而长周期通胀走势与产出缺口相干，这意味着将来环球大宗商品代价上涨的概率在增长。各国宽松的活动性也渐渐外溢到大宗商品范畴，也将成为支持煤价回暖的因素之一。从产业层面看，重要产煤国都履历了传统能源投资的紧缩，煤矿相干的拙置妲出显着降落，2014-2016年环球煤炭产量已一连三年下滑，进入新一轮的供给紧缩期，有利于改善前期供给过剩的状态，利好煤价复苏。煤价连创新高局面难现，但将维持高位颠簸，上市公司红利有望快速规复。进入2016年四序度用煤旺季，汽运资本上升、铁路运能需求增长导致部分地区的煤炭运力出现告急：追涨杀跌下商业商的谋利举动也再度加深了行业供需抵牾，多重因素叠加造成了煤价急涨。2017年去产能政策将连续推进，但供给紧缩最紧的阶段已过，煤价很难再度出现连创新高暴涨的局面，但均价可维持高位。动力煤市场均匀代价有望在580～600元/吨，较2016年上涨20%以上；焦煤均价有望上涨40～50%。上市公司业绩有望增长3～4倍，红利将大幅改善，规复到2013年时的红利程度。
需求预期变化，超额收益显现
2016年去产能政策推进快，对限定产量起到了立竿见影的结果，预计2017 年去产能政策的组合将有如下特性：长期去产能目标不动摇，即将来3-5年镌汰5亿吨产能，减量置换5 亿吨；减量置换将充实推进，小型高危矿井的关停或继续加快，优质高效新建产能将有序开释，减量置换也大概跨省跨地区举行交换；产能使用率的管制政策或渐渐放松。总之，政策目标将从去产能的长期静态数量目标渐渐分身到短期动态均衡代价的调解。
供需新均衡创建，产量将向公道程度回归。2017年煤炭产量将有显着回升，增速或在5～6%，增量一方面来自于276个工作日政策的放松，另一方面来自于内蒙古等地区大型新建动力煤矿井的投产。需求端依然受制于钢铁去产能及能源布局调解的压力，维持微幅增长的格局，预计煤炭斲丧量增速将在2%左右。供给开释略有加快，促进产量向公道程度回归，同时也有助于社会库存规复到公道的状态。
从煤炭指数来看，技能面上构筑了双底举高的形态，量能连续放大，体现有中线资金参与，短期的回调给予我们肯定的参与时机。
精选两只煤炭股，供投资者参考：
露天煤业（002128）
公司预计，2016年度煤炭贩卖不含税综合售价为109.25元/吨。较11月10日公司公告预计的106.21元/吨的综合售价进步了3.04元/吨，增幅为2.86%。公司体现，煤炭代价上调将对公司2016年度归属于母公司全部者的净利润产生庞大影响，预计将使公司2016年净利润增长0.94亿元左右。
中国神华（601088）
中国神华是此轮供给侧改革的赢家，公司今明两年红利将受益于煤价中枢上移及近来的先辈产能增产政策。2017条约煤会商成为影响红利紧张因素。10月尾，发改委要求大型煤炭企业起到稳固煤价的带头作用，与电企签署有价有量的2017年贩卖协议。过往几年贩卖条约根本只是锁量而不订价，本年的条约会商终极多少的量锁定在什么代价将是左右来岁红利的一个紧张因素。
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